有數(shù)據(jù)說，全世界93%的散戶從來沒有在股市上賺過錢。這是2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、耶魯大學(xué)著名教授羅伯特·希勒講的。他一生都在研究股市的波動，其最出名的一本書就是1998年的《非理性繁榮》。

　　這一結(jié)論得到很多學(xué)者的研究成果支持：在全球股市中，跑贏大盤的散戶投資者只有5%左右。

　　股諺：十年股市一場夢，大體上也就是這個(gè)意思。

　　為什么從指數(shù)上看，股市是個(gè)永久的多頭市場，拉長周期，股市總是上漲的，而賺錢乃至賺過錢的散戶卻這么少呢？有人總結(jié)，跟以下因素有關(guān)。

　　缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，沒有專業(yè)分析能力。專業(yè)分析能力，在齊漲共跌的小規(guī)模市場中或許不太重要，但在一個(gè)大規(guī)模的市場，指數(shù)漲跌純粹是由少部分個(gè)股、板塊撬動的結(jié)構(gòu)性市場中，它確實(shí)已成為一個(gè)核心問題。至少，哪些股票值得投資、賺錢的機(jī)會在哪里，搞清楚這個(gè)問題是必不可少的。

　　過于自信?？戳藥妆緝r(jià)值投資的書就以為自己能成為巴菲特，懂點(diǎn)技術(shù)分析就以為自己能做利弗莫爾。其實(shí)，這世界上凡是成大功者無不是幸運(yùn)+偶然+個(gè)人特質(zhì)+技巧能力的結(jié)果，其中理論、方法、技巧、能力起的作用其實(shí)很小。

　　自信，也包括對過去成功經(jīng)驗(yàn)和成功投資的自信，當(dāng)市場發(fā)生變化時(shí)，過去的成功經(jīng)驗(yàn)往往成為失敗的根源。

　　相信神話。喜歡聽一些成功故事，選擇性地忽略那些失敗的故事，把別人的“成功學(xué)”當(dāng)作圣經(jīng)并模仿之。

　　盲目追求高收益，忽視風(fēng)險(xiǎn)。追求高收益沒錯(cuò)，但前提是低風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，這是對不同投資類別而言的。比如，國債風(fēng)險(xiǎn)最小，但收益也小。股票收益遠(yuǎn)高于國債，但風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)高于國債。期貨及金融衍生品收益最高，風(fēng)險(xiǎn)也最高。但就同一類別來說，風(fēng)險(xiǎn)和收益其實(shí)是成反比的，只有立足今天、立足現(xiàn)實(shí)的收益去追求明天，追求高收益，才能真正獲得高收益，這是我們常常容易忘記的。

　　缺乏投資策略和定力，頻繁操作，這可能是最大的失敗因素。有學(xué)者研究過臺灣散戶虧錢的去向，有66%是貢獻(xiàn)給了傭金和印花稅，選股錯(cuò)誤和時(shí)機(jī)選擇錯(cuò)誤只占34%。

　　頻繁交易大多跟兩個(gè)因素有關(guān)。一是策略，交易之前就沒有想好是持股為主還是持幣為主，應(yīng)以哪類股票作為持倉和交易重點(diǎn)。一個(gè)是對買入股票的理由缺乏考慮，稍有風(fēng)吹草動就容易動搖，頻繁換股，頻繁止損止盈。

　　A股的換手率歷來奇高。就以今年為例，迄今只有11個(gè)月不到，成交金額就已超過112萬億元，而A股的“活籌”市值總共也就22萬億元，換句話說，自由流通市值的年換手率高達(dá)5.5倍！一年因交易而付出的傭金、印花稅就以千億元計(jì)，平攤下來，當(dāng)然是虧錢的多賺錢的少。

　　市場監(jiān)管存在諸多缺陷，散戶屢屢被割韭菜，機(jī)構(gòu)、大戶、游資，尤其是大股東割上市公司韭菜，造成財(cái)富大面積毀滅。

　　但這些更多的只是投資者主觀因素上的原因，還有一個(gè)不可忽視的因素是，指數(shù)本身帶來的統(tǒng)計(jì)上的錯(cuò)覺。

　　我們知道，指數(shù)編制公式是：當(dāng)期市值÷基期市值×基期指數(shù)。假定基期指數(shù)100點(diǎn)，市值10億元，今天市值增加到12億元，就是12÷10×100=120點(diǎn)。

　　如果今天有新的股票上市或變成流通股，由此增加了10億元市值，那基期市值就修改為12+10=22(億元)。

　　現(xiàn)在，我們來檢驗(yàn)一下，在第一種情況下，指數(shù)跌10%，市值損失多少？12×0.1=1.2(億元)。在第二種情況下，指數(shù)跌10%，市值損失多少？22×0.1=2.2(億元)。

　　同樣跌10%，第一種情況下，投資者還有2-1.2=0.8(億元)的盈利。第二種情況下，就是2-2.2=-0.2(億元)。指數(shù)雖然與基期比漲了10%，投資者卻虧了0.2億元。

　　這就是指數(shù)給我們帶來的一種“幻覺”。因?yàn)榛谑兄档牟粚Φ?，投資者賺了指數(shù)賠了錢。

　　由于滬深股市1991年起步時(shí)，流通市值僅100億元，漲到6124點(diǎn)，也才8萬億元。哪怕把這8萬億元全部算作二級市場的盈利，那么后來因?yàn)槭兄等魍?，因?yàn)榇罅啃鹿缮鲜?，市值擴(kuò)大到幾十萬億元，只需15%的跌幅，就足以把前面的8萬億抹平。

　　這種情況不僅在指數(shù)，在個(gè)股上也一樣。但凡一路上漲一路增發(fā)的股票，越到高位增發(fā)金額越大，市值從很小變得很大，最后都是在平均數(shù)上，讓投資人賺了漲幅賠了差價(jià)。這種現(xiàn)象，我稱它為“倒復(fù)利”。十年上漲，一網(wǎng)打盡，股價(jià)跟十年前相比有很大漲幅，但消滅的市值，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過十年上漲取得的盈利總值。

　　市場初級階段，擴(kuò)張是它的主題，如果這個(gè)階段又和工業(yè)化階段相重疊，那么由此產(chǎn)生或積累的倒復(fù)利會非常普遍也非常嚴(yán)重，這就是95%以上散戶都不賺錢的客觀原因。過了這個(gè)階段，指數(shù)上的問題會好一點(diǎn)，因?yàn)槭袌鲆?guī)模不可能像原來那樣，主要靠新發(fā)行上市股票，但個(gè)股問題同樣存在。其解決之道有兩種，一是提高自己的專業(yè)能力，越是個(gè)股問題，越需要專業(yè)能力；一是通過ETF來解決投資問題。