8月21日，龍蟠科技（603906.SH）迎來第3個虧損中報。2025年上半年，龍蟠科技實現(xiàn)營收36.22億元，同比增長1.49%；凈利潤虧損0.85億元，同比縮小61.70%；扣非凈利潤為-1.32億元，有所減虧但仍然處于虧損狀態(tài)。

　　碳酸鋰價格一路下滑后，磷酸鐵鋰整個行業(yè)在“薄利”中掙扎，2024年A股磷酸鐵鋰公司的產(chǎn)品總毛利率僅3.09%，疊加市場低價競爭、存貨減值等原因，較高的營業(yè)成本成了企業(yè)的難題。作為行業(yè)老四，龍蟠科技也連著3年中報虧損，但虧損額從6.54億元收窄到0.85億元。

　　如今，磷酸鐵鋰向高壓實迭代且擁有溢價，有技術實力的企業(yè)逆勢擴產(chǎn)但也充滿壓力。截至6月底，龍蟠科技的資產(chǎn)負債率已經(jīng)攀至78.41%。高壓實產(chǎn)品主要用于高能量密度的快充動力電池。8月22日，龍蟠科技有關人士告訴《華夏時報》記者，“第4代高壓實產(chǎn)品目前驗證效果良好，目前有量產(chǎn)出貨但量級不大，四季度應該能有大批量的出貨。除了國內(nèi)寧德時代、億緯鋰能、蜂巢等，我們最大的優(yōu)勢還是海外訂單，他們對高壓實產(chǎn)品也有需求，具體出貨量取決于客戶。”

　　第3個虧損中報

　　龍蟠科技成立至今已有22年，它的第一個十年以潤滑油及車用化學品為重心，并開始涉足鋰電產(chǎn)業(yè)。第二個十年，龍蟠科技登陸A股，逐漸攤開以鋰電材料為主的業(yè)務版圖，投資了鋰電正極、電解液、鋰冶煉、三元正極前驅(qū)體等多個領域。

　　過去兩年，龍蟠科技的磷酸鐵鋰正極材料出貨量均位于行業(yè)第四。EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年，磷酸鐵鋰出貨量排名前四的企業(yè)與2023年保持不變，其中湖南裕能（301358.SZ）以接近70萬噸的出貨量排名第一，總體市場份額高達28.8%，其次為德方納米（300769.SZ）、萬潤新能（688275.SH）和龍蟠科技，不過4家企業(yè)的合計市場份額較2023年下降了6.1個百分點。

　　在鋰電四大主材中，磷酸鐵鋰是蛋糕較大但競爭也最為慘烈的一環(huán)。萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年，A股磷酸鐵鋰上市公司的產(chǎn)品總收入為542.66億元，同比下降36.51%，由于產(chǎn)品總成本居高不下，產(chǎn)品總毛利率低至3.09%。

　　磷酸鐵鋰的價格主要跟碳酸鋰價格有關。上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部磷酸鐵鋰分析師蔣加暉告訴記者，“磷酸鐵鋰價格的計算方式為鋰價均價*折扣系數(shù)+加工費，鋰價的波動對磷酸鐵鋰價格影響很大?！?023年至2024年，碳酸鋰價格“跳水”帶跌磷酸鐵鋰價格，但企業(yè)的原材料成本并未同時下降，即使是頭部企業(yè)也開始業(yè)績下滑甚至虧損。

　　目前，這是龍蟠科技發(fā)布的第3個虧損中報，也是第2個減虧中報。2023年上半年至2025年上半年，龍蟠科技分別虧損6.54億元、2.21億元、0.85億元。

　　負債率攀升至78.41%

　　蔣加暉告訴記者，“上半年受碳酸鋰價格影響，磷酸鐵鋰整體呈下跌趨勢。一季度電芯廠招標加工費上漲，短期提振了磷酸鐵鋰價格。上半年，強制配儲的取消加速了磷酸鐵鋰產(chǎn)品迭代進程，二代產(chǎn)品占比減少，三代產(chǎn)品比例增加，產(chǎn)品向高壓實發(fā)展。同時，汽車補貼帶動動力市場穩(wěn)步增長，共享儲能等新的儲能需求也使得磷酸鐵鋰訂單增長迅速，2025年上半年磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比上漲57.8%。”

　　龍蟠科技在中報里指出，2025年上半年，新能源鋰電池行業(yè)整體仍處于周期底部，磷酸鐵鋰價格較去年同期大幅下滑，疊加部分存貨跌價損失影響，最終虧損0.85億元?！氨M管面臨行業(yè)性挑戰(zhàn)，公司通過堅決執(zhí)行降本增效策略，實現(xiàn)了虧損額同比顯著收窄，減虧幅度達61.7%。”

　　雖然凈利潤大幅減虧，但龍蟠科技的扣非凈利潤仍處于虧損狀態(tài)。2025年上半年，龍蟠科技的扣非凈利潤為-1.32億元，虧損額同比有所減少。期間，合計非經(jīng)常性損益為0.47億元。其中，計入當期損益的政府補助為0.68億元，是非經(jīng)常損益中的“大頭”。

　　另一方面，隨著業(yè)務擴張步伐加快，龍蟠科技和頭部同行一樣，處于負債率持續(xù)攀升的狀態(tài)。2025年上半年，龍蟠科技的資產(chǎn)負債率攀升至78.41%，較上年末提高3.29個百分點，處于行業(yè)較高水平。其中，龍蟠科技為推進印尼二期9萬噸磷酸鐵鋰項目及國內(nèi)技術改造項目，加大了債務融資力度，短期借款和長期借款均有顯著增加。

　　不過，龍蟠科技通過吸收投資獲得了18.46億元的籌資活動現(xiàn)金流，截至上半年末，其貨幣資金余額能夠覆蓋短期借款的70%以上。

　　向高壓實產(chǎn)品迭代

　　過去一個月，礦端停產(chǎn)復產(chǎn)消息頻發(fā)，引得鋰價大漲大跌，碳酸鋰價格從6.9萬元每噸漲至8.05萬元每噸，漲幅約17%。這一情況未影響到正極材料端。高級研究員張金惠表示，近期碳酸鋰價格的大幅波動尚未對磷酸鐵鋰產(chǎn)生傳導效應，正極材料依賴加工費，與碳酸鋰價格的關聯(lián)已不那么緊密，其價格通常按季度通過招標確定，采用原材料成本+加工費的定價模式，更高的利潤要看高壓實等高端產(chǎn)品。

　　目前磷酸鐵鋰整體過剩，市場競爭依然激烈。張金惠告訴記者，“行業(yè)內(nèi)企業(yè)大多僅能賺取少量加工費，部分低端產(chǎn)品甚至為爭奪客戶而處于虧損狀態(tài)。但不同公司的策略各不相同。有的企業(yè)還在擴張，有的企業(yè)則開工率低。核心還是能做出高壓實的技術?！?/p>

　　上海鋼聯(lián)指出，目前磷酸鐵鋰三代產(chǎn)品加工費承壓運行，而高壓實產(chǎn)品維持溢價。龍蟠科技有關人士告訴記者，“從公司層面來看，下半年扭虧沒有問題。從鐵鋰行業(yè)來看，下半年有可能盈虧平衡或略盈利，但是全年扭虧還是有壓力。要看天時地利人和，一方面看需求，另一方面也看碳酸鋰的價格。如果碳酸鋰價格回升得很好，那就能夠沖回之前的減值準備，甚至還能有額外的庫存收益，對利潤肯定有正向貢獻?！?/strong>

　　業(yè)內(nèi)能生產(chǎn)第四代高壓實磷酸鐵鋰正極材料的企業(yè)仍在少數(shù)。龍蟠科技將高壓實產(chǎn)品歸類為S系列，并于今年3月推出了第4代高壓實產(chǎn)品。據(jù)了解，這類產(chǎn)品主要用于高能量密度的快充動力電池。

　　龍蟠科技有關人士表示，這一產(chǎn)品可以使用公司海內(nèi)外的生產(chǎn)產(chǎn)線，不需要對設備進行大規(guī)模改造和升級，“第4代高壓實產(chǎn)品基本需要半年的導入時間，目前驗證效果良好。訂單有很多種類，包括小試、中試和百噸級訂單，在通過驗證后才能獲得大規(guī)模訂單。目前有量產(chǎn)出貨，但量級不大，四季度應該能有大批量出貨，實際生產(chǎn)量還是取決于客戶需求。”