投資要點一周回顧：本周中信紡織服裝指數(shù)上漲4.72%，其中紡織制造和品牌服裝分別上漲5.28%和4.10%，均跑贏滬深300（2.37%）。紡織制造/品牌服裝估值分別為28/21倍。從個股表現(xiàn)上看，龍頭股份、【鳳竹紡織(600493)、股吧】、華斯股份漲幅居前，潯興股份、延江股份、美邦服飾跌幅居前。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)&資訊：

　　品牌服飾：Nike發(fā)布2018/19財年三季報，中國地區(qū)銷售額+24%，數(shù)字渠道銷售額+36%。報告期內(nèi)集團銷售額為96億美元，同比增長7%，實現(xiàn)凈利潤30億美元（上年同期因美國稅法變化虧損9.21億美元），其中中國銷售額仍保持高增長，同增24%。此外，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型（專注線上銷售、優(yōu)化供應(yīng)鏈、加快新品上架速度等）效果顯著，Q3單季度Nike數(shù)字渠道銷售額增幅達36%。

　　紡織制造：3月USDA預(yù)計全年國內(nèi)供需缺口略有收窄。3月USDA預(yù)計2018/19年中國內(nèi)供需差為123.0萬噸（與2月預(yù)測持平），較2017/18年減小34.9萬噸，主要因在擴大進口或提高進口配額預(yù)期下，預(yù)計全年棉花進口量增加47.9萬噸。本周棉花328價格指數(shù)收于15618元/噸，單價環(huán)比/同比變動+33/-52元；CotlookA價格指數(shù)收于84.65美分/磅，環(huán)比/同變動+3.35/-5.55美分；本周國內(nèi)紡織市場回暖帶動棉花現(xiàn)貨價格上漲，而國際棉價受中美貿(mào)易磋商取得進一步實質(zhì)性進展影響，小幅上漲。

　　行業(yè)觀點及投資建議：1-2月社零總額中服裝類消費增幅放緩，終端需求仍然偏弱。但考慮到2018Q1過后高基數(shù)影響減弱、同時個稅/增值稅減稅等因素利于刺激需求增長及提高企業(yè)利潤彈性，預(yù)計全年行業(yè)需求有望呈現(xiàn)前低后高趨勢。在此背景下，我們認為紡織龍頭在行業(yè)集中度提升趨勢下受服裝終端消費疲軟的影響有望減小，建議關(guān)注主業(yè)（棉襪/無縫內(nèi)衣）弱周期,年初至今滯漲的越南產(chǎn)能快速釋放且訂單有保障的健盛集團;品牌服飾方面，從歷史看，當(dāng)終端需求企穩(wěn)回升時，可選屬性強的中高端品牌最先受益，建議關(guān)注客群穩(wěn)定、自身品牌力和產(chǎn)品力提升比較快的中高端龍頭歌力思；此外，建議關(guān)注坐擁優(yōu)質(zhì)童裝賽道且龍頭地位穩(wěn)固的【森馬服飾(002563)、股吧】，以及高分紅的九牧王。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩風(fēng)險；終端消費需求放緩，或致品牌服飾銷售低于預(yù)期；棉價異動風(fēng)險。