● 本報(bào)記者 昝秀麗

　　促進(jìn)戰(zhàn)略協(xié)同、賦能產(chǎn)業(yè)鏈“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”成為今年以來并購重組市場新趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，今年以來首次披露并購重組事項(xiàng)公司151家，遠(yuǎn)超去年同期水平，以產(chǎn)業(yè)整合為導(dǎo)向的深度并購成為主流。

　　市場人士預(yù)期，在產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動下，由龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”推動的并購活動有望持續(xù)活躍。未來并購將更注重橫向協(xié)同與縱向延伸，符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更多政策傾斜，產(chǎn)業(yè)并購的活躍度有望進(jìn)一步提升；作為產(chǎn)業(yè)整合重要力量的國企并購，也將迎來更廣闊的發(fā)展空間。

　　產(chǎn)業(yè)鏈整合賦能產(chǎn)業(yè)升級

　　今年以來，上市公司并購重組緊扣產(chǎn)業(yè)鏈“強(qiáng)化”與“補(bǔ)充”核心，以產(chǎn)業(yè)協(xié)同升級為導(dǎo)向，通過并購獲取關(guān)鍵技術(shù)或產(chǎn)能，既提升自身競爭力，也推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　淡馬錫中國區(qū)主席吳亦兵觀察到，當(dāng)前中國市場呈現(xiàn)創(chuàng)新飛輪與并購整合的雙輪驅(qū)動現(xiàn)象。一方面，隨著部分行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，越來越多擁有穩(wěn)健基本面、現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)入了適合并購的環(huán)境，通過并購整合行業(yè)力量。另一方面，中國獨(dú)特的需求供給迭代生態(tài)，形成了強(qiáng)大的創(chuàng)新飛輪效應(yīng)，正在孕育出快速成長的世界級領(lǐng)軍企業(yè)，帶來成長型投資機(jī)會。

　　龍頭企業(yè)借戰(zhàn)略并購培育領(lǐng)軍企業(yè)，券商并購升溫是典型例證。11月19日晚間，中金公司（601995）與東興證券、信達(dá)證券（601059）同步發(fā)布公告，宣布正在籌劃由中金公司通過換股方式吸收合并這兩家公司。證券行業(yè)在監(jiān)管引導(dǎo)下“打造一流投資銀行”更進(jìn)一步。

　　招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙表示，“國君+海通”合并時(shí)隔一年，中金“三合一”再次吹響行業(yè)整合號角。在國資委退金令、金融機(jī)構(gòu)聚焦主責(zé)主業(yè)等政策背景下，券商并購仍將圍繞同一實(shí)控人旗下券商和國資剝離非主業(yè)券商來進(jìn)行。

　　備受關(guān)注的是，并購已不再只是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的工具，而是成為推動產(chǎn)業(yè)升級的必然選擇。越來越多的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司通過積極并購加快轉(zhuǎn)型步伐，重塑A股估值邏輯。

　　中信建投（601066）并購部負(fù)責(zé)人張鐘偉認(rèn)為反內(nèi)卷需通過結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)突破與協(xié)同整合轉(zhuǎn)化增長動力，產(chǎn)業(yè)并購正是核心抓手。

　　產(chǎn)業(yè)并購基金活躍

　　產(chǎn)業(yè)并購案例的活躍離不開有力的資金支持。產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)企業(yè)與國資等紛紛設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，鎖定關(guān)鍵技術(shù)與稀缺產(chǎn)能，助力提升產(chǎn)業(yè)鏈安全與韌性。

　　近期，多地出臺政策鼓勵設(shè)立并購基金?！侗本┦嘘P(guān)于助力并購重組促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》提出，鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司、各類投資主體單獨(dú)或聯(lián)合以市場化方式設(shè)立和運(yùn)營并購基金?！短旖蚴薪鹑趧?chuàng)新服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新專項(xiàng)方案》提出，支持企業(yè)并購重組、集聚并購基金、建立健全服務(wù)體系、強(qiáng)化并購監(jiān)管促發(fā)展。

　　國資基金支持并購重組的信號也更加強(qiáng)烈。7月，上海市提出建立國資并購基金矩陣，設(shè)立總規(guī)模500億元產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級二期基金，用好1000億元三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，加大對重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)投資力度。

　　晨壹投資管理合伙人劉曉丹表示，未來，并購基金與產(chǎn)業(yè)方將形成“合作+競爭”格局。一方面，產(chǎn)業(yè)方和并購基金可能競價(jià)收購?fù)粯?biāo)的；另一方面，并購基金的參與有利于優(yōu)化標(biāo)的公司的治理結(jié)構(gòu)、減少“創(chuàng)一代”在出售決策中的情感干擾。產(chǎn)業(yè)方從基金手里收購資產(chǎn)時(shí)，后續(xù)整合阻力相對更小，從這一角度來看，并購基金也是產(chǎn)業(yè)方重要的合作伙伴。

　　“伴隨政策紅利持續(xù)釋放，并購基金在資本市場的作用將進(jìn)一步凸顯，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展與產(chǎn)業(yè)整合升級?！眲缘ふf。

　　構(gòu)建有序市場生態(tài)

　　并購市場的升溫離不開政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化。市場人士預(yù)計(jì)，未來政策支持將更具針對性，符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更多政策傾斜，產(chǎn)業(yè)并購活躍度有望進(jìn)一步提升；與此同時(shí)，作為產(chǎn)業(yè)整合重要力量的國企并購，也將迎來更廣闊的發(fā)展空間。

　　此外，出海并購有望成為中國企業(yè)破解增長瓶頸、鏈接全球資源的重要路徑。上交所副總經(jīng)理王泊表示，從企業(yè)層面看，一方面，積極“走出去”，通過海外并購獲得先進(jìn)的技術(shù)和新的市場機(jī)遇；另一方面，大力“引進(jìn)來”，通過并購引入外資完善內(nèi)部治理，提升公司形象。

　　對于企業(yè)如何提升跨境并購能力，摩根士丹利證券（中國）有限公司首席執(zhí)行官錢菁給出三方面建議：一是加強(qiáng)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，培養(yǎng)具備行業(yè)知識、估值、財(cái)務(wù)、法律等綜合能力的內(nèi)部團(tuán)隊(duì)；二是精選專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，通過流程管理、談判技巧及全球網(wǎng)絡(luò)資源等協(xié)助公司更好實(shí)施并購交易；三是強(qiáng)化并購后整合能力，建立體系化的投后管理制度與標(biāo)準(zhǔn)化整合流程，確保協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)。

　　在激發(fā)市場活力的同時(shí)，監(jiān)管部門也將持續(xù)筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線。“預(yù)計(jì)相關(guān)部門有望進(jìn)一步健全并購重組風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警、處置機(jī)制，密切關(guān)注并購市場非理性因素發(fā)展情況，密切關(guān)注盲目跨界并購、利益輸送等行為?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。