11月19日，中金公司（601995）、東興證券、信達證券（601059）三家券商同時發(fā)布公告，籌劃由中金公司換股吸收合并東興證券和信達證券，并自11月20日起停牌。這是繼國泰君安與海通證券合并、國聯證券并購民生證券后，證券行業(yè)又一重磅整合案例。而此次中金公司牽頭整合兩家匯金系券商，將打造資產總額超萬億元的行業(yè)“新巨頭”。

　　高能云科技認為2024年以來，券商行業(yè)并購重組加速推進，頭部券商主導的整合案例頻發(fā)。業(yè)績回暖驗證整合協(xié)同效應，政策引導推動行業(yè)格局重塑，疊加歷史規(guī)律支撐，A股市場有望迎來新一輪行情，券商板塊及科技成長、政策紅利相關領域投資機遇凸顯。

　　業(yè)績增長驗證整合成效

　　券商并購潮的背后，是行業(yè)業(yè)績的整體回暖與整合效應的初步顯現。上半年，上市券商交出了一份亮眼的成績單：42家A股上市券商合計實現凈利潤約1040.17億元，同比增幅超65%。其中，完成并購的券商表現尤為搶眼。

　　國泰海通上半年凈利潤約157.37億元，登頂行業(yè)第一，打破了中信證券多年來中期凈利潤連續(xù)排名行業(yè)第一的紀錄?！?a href="http://027iphone.com/gegu/601456/" target="_blank" title="國聯民生(601456)股票分析,新聞,資金流向,財務數據" >國聯民生(601456)、股吧】（601456）上半年凈利潤同比增幅更是超過1185%，展現出并購后的協(xié)同效應。業(yè)績增長主要得益于兩大因素：一是市場交投活躍度提升，A股日均股基交易額同比增長66%；二是并購產生的負商譽及業(yè)務協(xié)同效應，如國泰海通吸收合并海通證券產生的負商譽計入營業(yè)外收入，直接增厚了利潤。

　　歷史回顧：券商并購與市場行情的內在聯系

　　回顧A股市場歷史，券商并購潮往往與市場行情存在顯著相關性。1998年以后，歷次較大的券商合并潮，一般都是市場下跌的尾聲和拐點處，隨著合并整合的開啟，市場都在此后開啟了一輪比較大的行情。

　　歷史案例支撐這一判斷：1999年，國泰君安由國泰證券和君安證券合并成立；2004年4月至2006年9月，出現以中信證券、安信證券等為代表的合并潮；2014年7月至2015年1月，方正證券合并民族證券，申萬宏源合并成立。這些合并完成后，市場均迎來上漲。

　　政策驅動與行業(yè)格局重塑

　　本輪券商并購潮的背后，是政策引導下行業(yè)深層次變革。2024年以來，監(jiān)管層連續(xù)出臺政策，鼓勵券商通過并購重組做大做強。在政策引導下，行業(yè)格局正在發(fā)生深刻變化。西部證券（002673）非銀團隊指出，隨著并購重組的推進，行業(yè)暫時形成“兩超多強”的格局。

　　中信證券與國泰海通成為行業(yè)龍頭，華泰證券、中國銀河（601881）、廣發(fā)證券等構成第二梯隊，而中金公司整合東興證券和信達證券后，將加入頭部陣營。

　　A股未來行情展望

　　券商并購潮通常被視為市場重要的風向標，當前券商業(yè)績回暖與整合加速，為A股未來行情提供了樂觀預期的基礎。

　　從資金面看，市場資金結構顯著優(yōu)化。兩融余額雖創(chuàng)歷史新高，但其健康度遠勝往昔。與2015年相比，當前兩融余額占A股流通市值的比例僅約2.4%，剛回到2014年以來歷史均值附近。

　　未來A股將呈現“震蕩上行+結構性分化”的特征。在這一過程中，科技成長與政策紅利板塊將成為雙輪驅動。AI產業(yè)鏈、半導體、高端制造等科技創(chuàng)新領域，以及國資改革與消費復蘇板塊，有望成為市場主線。券商板塊作為市場“牛市旗手”，其并購整合與業(yè)績改善已經引發(fā)市場關注。隨著行業(yè)集中度提升和市場交投活躍，券商板塊的估值有望進一步修復，資本市場有望在券商并購潮的推動下迎來新一輪行情。（CIS）

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