2020年財(cái)年中期業(yè)績(jī)合乎預(yù)期

　　上半年股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.6%

　　受到（一）供水經(jīng)營(yíng)服務(wù)收入同比上升10.6%；（二）供水建設(shè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)18.2%，公司2020年財(cái)年（年結(jié)：3月31日）上半年股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.6%至港幣8.8億（見(jiàn)圖表1）。不計(jì)算公司于2019年4月因收購(gòu)康達(dá)環(huán)保（6136 HK；未評(píng)級(jí)）之29.52%股權(quán)而獲得的港幣2.1億負(fù)面商譽(yù)收益后，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)合乎我們及市場(chǎng)預(yù)期。

　　擴(kuò)大主要業(yè)務(wù)規(guī)模，持續(xù)出售非核心資產(chǎn)

　　中國(guó)水務(wù)入主康達(dá)環(huán)保后，擴(kuò)大了水務(wù)業(yè)務(wù)總規(guī)模。公司供水及污水處理的總處理能力（未含在建及擬建項(xiàng)目）已經(jīng)由2019年3月底之894噸/日增長(zhǎng)至2019年9月底之1，316噸/日。公司業(yè)務(wù)覆蓋也分別由全國(guó)13個(gè)省份及3 個(gè)直轄市擴(kuò)展至20個(gè)省份及3 個(gè)直轄市。另一方面，公司于2020年財(cái)年上半年內(nèi)，出售了多項(xiàng)內(nèi)地房地產(chǎn)項(xiàng)目非核心資產(chǎn)，套現(xiàn)港幣2.4億現(xiàn)金總額。公司估計(jì)近期可處置非核心資產(chǎn)達(dá)到港幣5億以上。

　　調(diào)整股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)

　　根據(jù)是次中期業(yè)績(jī)，我們上調(diào)2020年財(cái)年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)12.3%以反映以上提及的負(fù)面商譽(yù)收益，并微調(diào)2021-2022年財(cái)年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)（見(jiàn)圖表2） 。我們預(yù)期股東凈利潤(rùn)將由2019年財(cái)年的港幣13.7億上升至2022年財(cái)年的港幣20.9億，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到15.2%。

　　重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　我們相應(yīng)地微調(diào)由貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析（DCF）推算的股權(quán)價(jià)值。經(jīng)過(guò)四舍五入后，我們維持目標(biāo)價(jià)在10.50港元 。這對(duì)應(yīng)9.5倍2020 年財(cái)年市盈率和71.6%上升空間。重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）水源受到污染、（二）水價(jià)提升幅度及進(jìn)度低于預(yù)期、（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)。