擬募集資金投向遭“問詢”

　　9月4日，華策影視(下稱：華策，SZ 300133)發(fā)布《向特定對象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市募集說明書》三次修訂稿稱，計劃募集資金總額不超過22億元，主要用于公司業(yè)務(wù)拓展。

　　不過，對于募資用途等問題，8月7日深交所出具的《關(guān)于浙江華策影視股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票的審核中心意見落實函》，要求華策說明此次募集資金的用途，是否用于財務(wù)性投資，以及和公司主營業(yè)務(wù)之間的協(xié)同關(guān)系，其中特別提到“說明前募‘內(nèi)容制作業(yè)務(wù)升級’項目和本募‘影視劇制作項目’的區(qū)別和聯(lián)系”，同時還要求華策詳細說明投資數(shù)額安排明細。

　　深交所對于華策此次增發(fā)股票的資金用途疑慮不無來由。華策2019年度虧損嚴重，此次增發(fā)后的投資活動有可能重蹈去年的覆轍。同時，問詢函也提到“前次募集資金投向‘內(nèi)容制作業(yè)務(wù)升級’項目 2019 年度實現(xiàn)效益-6736.05 萬元”。不難看出，監(jiān)管方擔心華策融資后，仍難以跳出影視項目虧損的局面。

　　此外，問詢函稱，“發(fā)行人 2019 年度理財發(fā)生額 12 億元，未到期余額為 6億元，交易性金融資產(chǎn)為 0.3 億元”，即是說，監(jiān)管方還擔心融資后的資金流向金融類產(chǎn)品投資，或者變成“借予他人款項、委托理財”等情形。

　　2019年年報數(shù)據(jù)顯示，華策營收狀況不甚理想。公司總營收為26.31億元，同比下跌54.62%，凈利潤為-14.67億元，同比下跌794.55%，每股收益-0.83元，同比下跌791.67%。梳理其虧損原因，主要因為公司影視項目收益遠不及預期，其專注于影視化制作的子公司克頓傳媒發(fā)展遇阻，由盈轉(zhuǎn)虧，致使母公司計提大額商譽減值。

　　早在2013年，華策以16.52億元收購克頓傳媒。此后三年，克頓傳媒均超額完成雙方定下的業(yè)績指標。2014到2016年，該公司歸母凈利潤分別為2.07億元、2.67億元、3.12億元，三年期滿之后，克頓表現(xiàn)依舊不俗，2017和2018年，歸母凈利潤分別為3.29億元和3.48億元，分別占華策影視當期歸母凈利潤的51.89%和164.93%。但2019年，克頓傳媒僅實現(xiàn)凈利潤0.9億元，致使其歸母凈利潤為-14.67億元。

　　去年華策計提商譽減值準備約8.4億元，計提長期股權(quán)投資減值準備約1.8億元，計提存貨減值準備約1.3億元。不難看出，如此大規(guī)模的計提商譽減值，克頓傳媒的責任不小。

　　不過，經(jīng)大規(guī)模調(diào)整后，華策的業(yè)績開始復蘇。2020上半年，公司營收11.14億元，同比上漲20.37%；凈利潤1.47億元，同比上漲352.77%；每股收益0.08元，同比上漲366.67%。去年年底，股價曾一度跌至5.9元/股，而今年則逐漸回升，截至2020年10月12日，收盤價為7.96元/股。

　　監(jiān)管趨嚴致影視制作風險增加

　　實際上，2019年掙扎求存的影視公司不止華策一家，其他知名影視公司如華誼、慈文等也不太順利。尤其是自2018年6月爆出影視項目中的“陰陽合同”，以及部分藝人和公司逃稅漏稅等問題以來，對于影視公司財務(wù)方面的監(jiān)管尤為嚴厲。

　　監(jiān)管不僅體現(xiàn)在財務(wù)方面，項目內(nèi)容也需經(jīng)過審查，一旦不符合規(guī)定，觸及紅線“踩了雷”，項目即是完成也不能如期播出。華策在半年報中明確表示，如果僅僅是劇本審查不合格，未獲備案，則損失僅限于前期籌備費用，若完成的作品未獲得《電視發(fā)行許可證》或《電影片公映許可證》，則作品只能按報廢處理。

　　一位來自華人文化的業(yè)內(nèi)人士稱，不少劇集雖未嚴重“踩雷”，但仍需反復打磨修改，平臺方不能上線，影視公司難以回款，因此造成的存貨計提減值也數(shù)目非小。

　　與此同時，行業(yè)競爭也在不斷加劇。據(jù)一位來自華誼兄弟的工作人員向《投資者網(wǎng)》透露，此前網(wǎng)絡(luò)平臺需要“搶奪”影視資源，一些制作單位，甚至個人僅僅拿著劇本去找網(wǎng)絡(luò)平臺，就能和對方談下不錯的價格。但隨著平臺內(nèi)容缺口逐漸收窄，劇集制作也從增量轉(zhuǎn)為存量。同時平臺也學著更加精細的控制成本，有潛力項目會轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_自制劇，財務(wù)大權(quán)也就更多地由平臺掌控。如熱播劇《隱秘的角落》就是很好的例子，其制作公司雖是萬年影業(yè)，但出品方愛奇藝從項目早期就已經(jīng)參與其中，成本把控細化到每一集。

　　除了監(jiān)管和市場競爭帶來的不確定性之外，影視項目依賴IP的模式也面臨不小的挑戰(zhàn)。優(yōu)質(zhì)IP越來越少，價格也居高不下，類似《鬼吹燈》、《盜墓筆記》等暢銷小說，其諸多衍生IP已達到數(shù)億級別，一些不甚知名的網(wǎng)絡(luò)小說只要擁有穩(wěn)定讀者群體，其價格也必定不菲。文學網(wǎng)站站內(nèi)信息顯示，目前已知采購價格的70部影視IP中，版權(quán)價格1000萬以上作品11部。

　　另外，近年來我國版權(quán)保護意識加強，對盜版打擊力度也不斷加大。華策半年報中稱，公司的知識產(chǎn)權(quán)糾紛風險不容忽視，“版權(quán)授權(quán)愈加細化，客觀上也造成了知識產(chǎn)權(quán)糾紛增多的風險”。

　　立足影視向“影響力經(jīng)濟”拓展

　　面對日新月異的市場環(huán)境，華策也給出自己的計劃，在一定程度上或許能緩解市場對本次增發(fā)的疑慮。

　　具體到業(yè)務(wù)板塊，華策依然追加對影視制作的投資。雖然去年業(yè)績被子公司克頓傳媒拖累不少，但公司似乎并未被這一重挫嚇得裹足不前。此次公司擬募集的22億元資金，近17億元將投入到影視業(yè)務(wù)中，算上自有資金以及前期投入，計劃投入影視業(yè)務(wù)的總額達約26億元。

　　26億元資金計劃流向12部已經(jīng)實施的影視項目，其中一些項目處于后期制作階段，如《有翡》《你是我的城池營壘》《長歌行》《親愛的，摯愛的》等，其中《有翡》已經(jīng)投入約2.8億元，另外兩部已投入約1.2億元。

　　對于募資的去向，據(jù)《說明書》中披露，很大一部分要用于追加前期項目的投資，投資增加后如果項目不達預期，損失程度亦會加劇。但從目前市場反映看，《有翡》《長歌行》等作品備受期待。《有翡》或可對標2017年的慈文出品的《楚喬傳》，當年該劇實現(xiàn)收入5.8億元，《有翡》的盈利前景也頗為光明。

　　目前，這些劇集已經(jīng)和騰訊、愛奇藝等平臺簽訂預售協(xié)議，雖有了一部分資金入賬保底，但其最終盈利狀況還需要考慮點擊率、分賬模式，以及后續(xù)是否有更多電視臺接手。

　　據(jù)公開資料顯示，截至今年7月，華策就6部影視劇已經(jīng)與下游客戶簽署18.6億元預售協(xié)議，但也有消息稱《有翡》網(wǎng)絡(luò)版權(quán)雖花落騰但衛(wèi)視版權(quán)并未賣出?！锻顿Y者網(wǎng)》就此事咨詢?nèi)A策影視，但未獲回復。

　　面對未來，天風證券報告認為，華策多為業(yè)務(wù)拓展，使公司從“內(nèi)容力經(jīng)濟”向“影響力經(jīng)濟”拓展，內(nèi)容矩陣不斷豐富，催化衍生業(yè)務(wù)，加快生態(tài)內(nèi)容成長。但同時也提示了風險，其中就包括“全網(wǎng)劇進度不達預期”和“內(nèi)容監(jiān)管趨嚴”兩方面。