投資要點:

　　2017年全年業(yè)績符合預(yù)期

　　公司2017年全年實現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比增長28.94%，與業(yè)績快報的28.94%相同；實現(xiàn)歸母凈利潤2.80億元，同比增長-16.73%，略低于業(yè)績快報的-16.51%。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.21億元、歸母凈利潤0.67億元，分別同比增長23.34%和11.88%。從盈利能力看，毛利率下降4.88個百分點，凈利率下降8.23個百分點。

　　背靠紫光集團

　　紫光集團是公司的間接控股公司，直接、間接合計持有公司總股本的36.77%。紫光集團已形成以集成電路為主導(dǎo)，從“芯”到“云”的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。目前，紫光集團是中國最大的綜合性集成電路企業(yè)，全球第三大手機芯片企業(yè)。2016年始，紫光相繼在武漢、南京、成都開工建設(shè)總投資額近1000億美元的存儲芯片與存儲器制造工廠，開啟了紫光在芯片制造產(chǎn)業(yè)十年1000億美元的宏大布局。作為集團旗下半導(dǎo)體行業(yè)的上市公司，有望受益于集團在芯片產(chǎn)業(yè)鏈的布局，包括技術(shù)、資金等。

　　收入結(jié)構(gòu)改變，存儲芯片占比提高

　　公司主要產(chǎn)品包括智能卡安全芯片、特種集成電路、存儲器芯片和晶體元器件。2017年公司存儲器芯片收入同比增長72.96%，占營業(yè)收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。由于存儲器芯片的毛利率較公司其他業(yè)務(wù)低，所以存儲器芯片占比提高暫時拉低了公司的整體毛利率，但是存儲器芯片將會是公司未來盈利新的增長點。目前，公司DRAM存儲器芯片及相關(guān)內(nèi)存模組產(chǎn)品已形成完整的系列，產(chǎn)品接口覆蓋SDR、DDR、DDR2和DDR3DRAM。新開發(fā)的DDR4及LPDDR4等產(chǎn)品正在驗證優(yōu)化中，2018年會逐步推出。公司自主創(chuàng)新的內(nèi)嵌ECCDRAM存儲器產(chǎn)品，在有安全和高可靠性要求的工控、電力、安防、通訊和汽車電子等領(lǐng)域已實現(xiàn)批量銷售。新開發(fā)的平面SLCNandFlash產(chǎn)品已經(jīng)完成驗證，開始客戶試樣。隨著新產(chǎn)品投入銷售，公司盈利能力有望改善。

　　智能安全芯片恢復(fù)高增長，布局物聯(lián)網(wǎng)市場

　　2017年公司智能安全芯片業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷量及銷售額同比大幅增長并創(chuàng)歷史新高。憑借強大的產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢，公司實現(xiàn)了智能安全芯片在物聯(lián)網(wǎng)市場的應(yīng)用突破，并占據(jù)市場領(lǐng)先地位。另外，公司開始在安全生物識別、安全物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局，新研發(fā)的高性能安全芯片將會成為智能終端芯片業(yè)務(wù)新的增長點。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計公司2018年和2019年的EPS分別為0.49元和0.64元，對應(yīng)2018年3月29日收盤價50.90元的PE分別為104.06倍和79.47倍，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險因素

　　芯片國產(chǎn)化進程不及預(yù)期；存儲芯片研發(fā)不及預(yù)期