APP的盈利模式，無外乎三種：廣告、增值服務(wù)和交易傭金。如果墨跡沒有開發(fā)出類似游戲這樣的新功能，那么增值服務(wù)就很難了。交易傭金則需要做交易平臺，這更加不可能。所以最終墨跡股份還是要落腳到廣告上比較現(xiàn)實，目前很難改變單靠廣告實現(xiàn)營收的現(xiàn)狀。

　　墨跡天氣立志要用“天氣改變命運”，它的主體公司北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司(下稱“墨跡股份”)也正試圖通過IPO改變命運。

　　如果墨跡股份此次能夠成功IPO，那么它將成為純APP軟件企業(yè)A股上市第一股。

　　易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，墨跡天氣的月活量在億級以上，天氣APP垂直領(lǐng)域滲透率維持在50%以上。在易觀最新發(fā)布的2017年4月移動APP TOP1000榜單上，墨跡天氣排名第25位，是天氣預(yù)報類APP第一名，其4月活躍人數(shù)達到10994萬人，環(huán)比下降2.65%。

　　不過IPO日報發(fā)現(xiàn)，邁入月活量“億級俱樂部”的墨跡天氣，其亮眼財報表現(xiàn)背后，卻隱藏著盈利模式單一、大客戶依賴以及轉(zhuǎn)型困難等諸多問題。

　　為了更深入地了解墨跡股份，IPO日報從主體資格、獨立性、持續(xù)盈利能力、成長性、規(guī)范運作以及募投項目六個方面對其進行了全面質(zhì)檢。質(zhì)檢的結(jié)果是，IPO日報給予墨跡股份77分的綜合得分。

　　主體資格：得10分(總分10)

　　扣分理由：無。

　　墨跡股份于2010年3月正式成立，后專注于天氣APP領(lǐng)域。截至招股書簽署日，創(chuàng)始人金犁直接持有公司34.627%的股份，通過持股平臺跡將尉藍間接控制公司2.567%的股份。金犁合計持有公司37.194%的股份，為公司控股股東和實際控制人。

　　墨跡能有今天的地位，離不開資本支持。翻看墨跡天氣的股東名單，可謂是大佬云集。

　　第一陣營是阿里創(chuàng)投，持有公司15.5%的股份，為公司第二大股東。

　　第二陣營是公司的天使VC陳科屹控制的險峰系資本，分別是險峰創(chuàng)投、西藏險峰和險峰深圳，三家公司合計持有墨跡股份18.97%股份。

　　第三陣營是上海盛資，是上海盛大網(wǎng)絡(luò)旗下子公司參與GP的有限合伙企業(yè)，為公司的第四大股東，持有公司6.267%的股份。

　　第四陣營是創(chuàng)新工場系，分別是北京創(chuàng)新和工場基金，合計持有公司8.17%的股份。

　　值得注意的是，公司有3個員工持股平臺，分別是跡將蔚藍、墨守晴空和星河無限，共計有60名員工持股，合計持有公司5.41%的股份。

　　獨立性：得16分(總分20)

　　扣分理由：客戶集中度高，股東與客戶存在重疊。

　　就墨跡股份的客戶源來看，主要客戶包括騰訊、阿里巴巴集團、藍色光標、安沃傳媒等知名IT企業(yè)以及知名廣告代理商，多為業(yè)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，客戶質(zhì)量較高。

　　招股書顯示，2013年至2016年1-6月，墨跡股份來自前五大客戶的營業(yè)收入分別為1395.41萬元、3730.48萬元、9502.94萬元和8479.49萬元，分別占同期營業(yè)收入的比例為75.81%、83.39%、76.02%和 79.51%，客戶集中度非常高。

　　客戶集中程度如此之高，對于墨跡股份來說，任何一個大客戶的“撤退”，都將給墨跡股份帶來十分沉重的打擊。

　　另外，值得一提的是，墨跡股份的股東與客戶之間還存在著部分重疊，尤其是與二股東阿里創(chuàng)投存在密切聯(lián)系的阿里巴巴集團。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團2013年-2015年期間一直是墨跡股份的前五大客戶之一，分別占比17.82%、45.31%、14.93%。

　　不過墨跡股份在招股書中表示，2016年開始，其進一步減少了與阿里巴巴集團之間的合作，阿里巴巴集團將不再作為公司的前五大客戶。2016年上半年，阿里巴巴集團已經(jīng)從前五大客戶中消失。

　　持續(xù)盈利能力：得12分(總分20)

　　扣分理由：墨跡天氣盈利模式單一，營收99%靠廣告。APP滲透率在下降，未來需謀求新的增長點。

　　極光大數(shù)據(jù)研究總監(jiān)唐欣分析稱，“工具類APP應(yīng)該說是不溫不火的一個行業(yè)，每個細分領(lǐng)域基本上格局已定，呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)，天氣APP也是如此。這個產(chǎn)品的功能基本上大同小異，推廣大多靠預(yù)裝，用戶比較少更換。”

　　天氣APP領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，讓月活量過億的墨跡天氣成為了廣告主眼中的“香餑餑”。記者打開手機上的墨跡天氣APP，從初始頁面到應(yīng)用內(nèi)部，廣告身影無處不在。

　　易觀互聯(lián)網(wǎng)媒體資深分析師孫書帛對記者表示，天氣類APP的“場景化營銷”對于廣告主來說具有吸引力。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，墨跡天氣的主要營業(yè)收入來源于品牌廣告和效果廣告，這兩項收入占比在2013年和2014年分別為97.25%和94.84%。到了2015年和2016年上半年，更是超過了98%，直逼99%。

　　營業(yè)收入99%均靠廣告收入的單一營收模式是否會存在較高的風(fēng)險。唐欣稱：“對于營收風(fēng)險，其實在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，除了巨頭BAT外，很少有穩(wěn)定的流量來源，行業(yè)現(xiàn)狀本身就存在很大的風(fēng)險，和盈利模式并無直接的關(guān)系?！?/p>

　　唐欣進一步分析，APP的盈利模式，無外乎三種：廣告、增值服務(wù)和交易傭金。如果墨跡沒有開發(fā)出類似游戲這樣的新功能，那么增值服務(wù)就很難了。交易傭金則需要做交易平臺，這更加不可能。所以最終墨跡股份還是要落腳到廣告上比較現(xiàn)實，目前很難改變單靠廣告實現(xiàn)營收的現(xiàn)狀。

　　孫書帛則認為，“以墨跡天氣自身的用戶規(guī)模和用戶黏性來說，未來的營銷流量還有很大的拓展空間，未來廣告尚存在一個非常大的空間?！?/p>

　　墨跡天氣發(fā)展前景或許沒有預(yù)想的樂觀。

　　唐欣表示，從整個市場上來看，由于現(xiàn)在的手機操作系統(tǒng)大多已經(jīng)實現(xiàn)自帶天氣功能，因此第三方天氣軟件的滲透率基本都呈現(xiàn)出下降趨勢。

　　極光大數(shù)據(jù)顯示，墨跡天氣目前的滲透率在6.4%，相比去年最高峰7.2%略有下降。

　　墨跡股份也意識到了盈利模式單一的問題，2014年便進軍智能硬件領(lǐng)域，發(fā)布“空氣果”系列產(chǎn)品，但是銷量并不理想。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年上半年，墨跡股份智能硬件銷售收入分別為222.38萬、224.18萬和121.02萬元，主營收入占比分別為4.97%、1.79%和1.13%。

　　“墨跡的智能硬件和現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同作用不明顯，而且本身智能硬件就缺乏市場基礎(chǔ)?！碧菩廊缡钦J為。

　　成長性：得16分(總分20)

　　扣分理由：營收與凈利潤增長迅速，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量存在明顯瑕疵。

　　數(shù)據(jù)顯示，墨跡股份處于高速發(fā)展階段。

　　報告期內(nèi)公司營業(yè)收入從2013年的1840.77萬元增長到2015年的12500.63萬元，年復(fù)合增長率為160.59%；歸屬母公司股東的凈利潤從2013年的64.32萬元增長到2015年的2519.08萬元，年復(fù)合增長率為525.82%。

　　值得一提的是，墨跡股份的毛利率處于相對較高的水平，數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年上半年，公司毛利率分別為85.05%、81.52%、88.56%和89.40%，80%以上水平的毛利率堪比最能賺錢的游戲行業(yè)。

　　不過，墨跡股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流量指標還存在明顯瑕疵。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入為-167.90萬元、-416.71萬元、1894.42萬元及-1377.18萬元。除了2015年現(xiàn)金流量凈額為正，其他年份均為負數(shù)。

　　墨跡股份表示，公司應(yīng)收項目及應(yīng)付項目變動較大，隨著公司規(guī)模擴大，銷售訂單及合同數(shù)量增加導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額上升，采購數(shù)量增加導(dǎo)致應(yīng)付賬款金額上升，應(yīng)收項目的回款周期和應(yīng)付項目的付款周期均對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

　　規(guī)范運作：得15分(總分20)

　　扣分理由：與華盛昌之間存在2起訴訟糾紛，正在審理之中，或?qū)居芰υ斐刹焕绊憽?/p>

　　截至招股書簽署之日，墨跡股份存在2起尚未了結(jié)的訴訟案件，一件是合同訴訟，另一件是專利訴訟，原告均為深圳華盛昌機械實業(yè)有限公司(下稱“華盛昌”).

　　合同訴訟方面，2016年1月13日，華盛昌向北京市朝陽區(qū)人民法院提交《民事起訴書》，以墨跡有限未按雙方簽署《墨跡氣象站項目合作協(xié)議書》及補充協(xié)議約定下達訂單及支付尾款，以致華盛昌因按行業(yè)慣例備料而遭受經(jīng)濟損失為由，請求北京市朝陽區(qū)人民法院判令墨跡有限賠償華盛昌經(jīng)濟損失共計4878982元。根據(jù)會計謹慎性原則，發(fā)行人已于2016年就本案訴訟涉及的賠償金額進行了全額計提，計提預(yù)計負債金額為4878982元。

　　專利訴訟方面，2016年6月15日，華盛昌向廣東省深圳市中級人民法院提交《民事起訴書》，請求法院認定發(fā)行人侵害其擁有的“聚風(fēng)罩及具有該聚風(fēng)罩的PM2.5測試儀”實用新型專利(專利號為 ZL2014202809393)，并要求發(fā)行人停止侵權(quán)，銷毀侵權(quán)產(chǎn)品、磨具、賠禮道歉并賠償其經(jīng)濟損失100萬元。目前，墨跡股份已向知識產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會提交關(guān)于涉案專利的無效宣告請求。

　　截至本招股說明書出具日，上述2起訴訟仍在審理過程中。

　　雖然上述訴訟事項所涉及的累計金額相對墨跡股份凈資產(chǎn)絕對值的占比較小，不構(gòu)成重大事項，但是仍可導(dǎo)致公司最終支付賠償或和解費用，從而對盈利能力造成一定不利影響。

　　募投項目：得8分(總分10)

　　扣分理由：投入巨資購買理財產(chǎn)品，募投項目必要性受拷問。

　　墨跡股份此次擬募集3.38億元，用于墨跡天氣APP系統(tǒng)升級項目、墨跡股份研發(fā)中心項目以及補充流動資金，均與主營業(yè)務(wù)相關(guān)。

　　然而，墨跡股份近年來逐漸增加了理財產(chǎn)品的購買。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出分別為2764.11萬元、14843.85萬元、19703.65萬元和13886.97萬元，主要為購買理財產(chǎn)品支出等。

　　理財產(chǎn)品投入逐年增多，意味著墨跡股份手中握有充足的閑置資金，那么其募資上市的必要性就受到拷問。

　　IPO日報注意到，墨跡股份在墨跡天氣APP系統(tǒng)升級項目中指出要加強社區(qū)模塊的建設(shè)，增強APP的社交影響。

　　唐欣分析，“墨跡股份作為純APP企業(yè)，轉(zhuǎn)型永遠是需求?！彼J為，社交幾乎是每個工具APP做用戶經(jīng)營必走的一條路。但是天氣APP領(lǐng)域的社交探索，目前還沒有明確的方向。

　　記者就相關(guān)問題聯(lián)系墨跡股份，但其電話一直處于無法接通狀態(tài)。與此同時，記者將采訪提綱以郵件形式發(fā)至墨跡股份，截至發(fā)稿，尚未收到任何回復(fù)。