核心觀點：

　　1、市場焦點：機構(gòu)重倉白馬股集體回調(diào)，預(yù)示指數(shù)三次探底完成在即。

　　近日醫(yī)藥生物、保險、食品飲料、家電、電子等機構(gòu)重倉白馬股集體顯著回調(diào)；究其原因，既有短期利好MSCI擴容A股即將兌現(xiàn)、未來擴容計劃待定的增量資金預(yù)期減弱因素，也有抱團(tuán)白馬股估值相對高位后的年底調(diào)倉壓力釋放因素。然而，長周期來看，本輪指數(shù)自15年6月15大頂調(diào)整以來，已完成兩次震蕩探底-較大級別反彈行情，目前正處于19年4月中旬以來的第三波探底過程，而從第三輪震蕩調(diào)整時長及調(diào)整幅度來看，已處于探底尾期。此外，結(jié)合當(dāng)前兩市破凈股占比創(chuàng)歷史高點、機構(gòu)重倉白馬股集體回調(diào)來看，也預(yù)示第三輪探底完成在即，預(yù)計當(dāng)前滬綜指調(diào)整至前期內(nèi)外壓力高峰情景下的低點2734點的概率較低。

　　2、歲末年初展望：上行動力或待改善預(yù)期確認(rèn)。近期展望，市場上行動力或有待于四季度經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)、中美經(jīng)貿(mào)階段性協(xié)議文本達(dá)成，或豬肉價格漲幅放緩等不確定因素的預(yù)期確認(rèn)；預(yù)計以上后兩因素的積極改善與確認(rèn)或需明年1月中旬前后，即春節(jié)前后窗口期，才有望真正啟動春季行情。四季度宏觀經(jīng)濟(jì)底有望暫時企穩(wěn)，貨幣政策降成本穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號好于預(yù)期，利于順周期+低估值的金融地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌的年末階段性修復(fù)行情，景氣觸底在即、估值相對安全的汽車與地產(chǎn)后周期鏈條（家裝家居家電），及業(yè)績穩(wěn)增長估值合理的績優(yōu)消費股的年底估值切換行情。

　　3、近期催化劑正積蓄：貨幣政策釋放降成本寬信用積極信號。前期類滯漲擔(dān)憂，使得市場對于央行四季度至明年一季度的逆周期調(diào)節(jié)的貨幣政策空間預(yù)期下降，也是壓制市場震蕩盤整的主要因素之一。然而，近期央行連續(xù)下調(diào)MLF、OMO、國庫定存等系列操作利率，旨在降低商業(yè)銀行負(fù)債端成本、引導(dǎo)商業(yè)銀行對實體經(jīng)濟(jì)信貸等資產(chǎn)端價格，并同時下調(diào)1、5年期LPR利率5bp。此外，近日央行召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，釋放了歲末年初寬信用加碼信號。展望未來，為市場化引導(dǎo)資金利率曲線下移，預(yù)計利率走廊上下限存在進(jìn)一步下調(diào)可能，即MLF、SLF、OMO等政策利率仍有下調(diào)需要。

　　4、中期展望：存在正向預(yù)期差，指數(shù)盤整期可結(jié)構(gòu)性布局中期展望，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度逐步加大落地、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和下對美出口貿(mào)易降幅企穩(wěn)收窄，經(jīng)濟(jì)底部緩中趨穩(wěn)、行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化龍頭業(yè)績靚麗，具備基本面結(jié)構(gòu)性支撐；同時，A股核心資產(chǎn)的估值中樞仍位于全球較低區(qū)間，隱含的投資回報率仍居國內(nèi)各大類資產(chǎn)前列，資本市場加大開放與制度改革紅利下，國內(nèi)外中長線資金逢低配置動力與加倉空間足。

　　近期若回調(diào)探底，市場震蕩期可逢低布局結(jié)構(gòu)性機會。預(yù)計類滯漲擔(dān)憂導(dǎo)致的市場震蕩調(diào)整空間不大，判斷依據(jù)在于中期存在政策、基本面兩大預(yù)期差及中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正朝相向而行改善。