來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)私募排排網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，有業(yè)績(jī)記錄的近1500只私募多資產(chǎn)策略產(chǎn)品，今年以來(lái)平均收益率達(dá)19.55%，其中超九成產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。此外，一線私募機(jī)構(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品收益率普遍高于30%，連續(xù)第二年交出令人滿意的答卷。2026年宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，部分資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)走高的幾率較大。近期，記者調(diào)研了多家在多資產(chǎn)策略領(lǐng)域具有代表性的私募機(jī)構(gòu)，試圖勾勒出它們新一年的配置脈絡(luò)與策略演進(jìn)方向。

　　● 本報(bào)記者王輝

　　光亮2025：多資產(chǎn)協(xié)同奏效

　　“今年我們組合的收益，大約六成來(lái)自商品，三成來(lái)自權(quán)益，其余來(lái)自其他資產(chǎn)與交易?！鄙虾Ｒ患抑行秃暧^策略私募的負(fù)責(zé)人趙遠(yuǎn)(化名)復(fù)盤其2025年操作時(shí)總結(jié)說(shuō)。他的團(tuán)隊(duì)在年初便重倉(cāng)配置了黃金與銅，準(zhǔn)確把握了全球避險(xiǎn)情緒升溫與再通脹交易的主線，這兩類資產(chǎn)全年貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)。然而，談及A股，他略顯遺憾，“我們對(duì)上半年科技股的凌厲上漲預(yù)估不足，配置偏保守，錯(cuò)過了部分機(jī)會(huì)。這正好說(shuō)明，單一資產(chǎn)的勝負(fù)難以預(yù)測(cè)，但多資產(chǎn)配置能確保你不會(huì)錯(cuò)過整個(gè)市場(chǎng)的貝塔。另外，年末白銀和其他一些貴金屬的暴漲完全出人意料，但我們并不遺憾，多資產(chǎn)配置的最終收益，并不能寄希望于單一資產(chǎn)的上漲”。

　　趙遠(yuǎn)的總結(jié)與遺憾，印證了2025年多資產(chǎn)策略的有效性。這一年，該策略憑借跨資產(chǎn)、多市場(chǎng)的靈活配置能力，迎來(lái)了“高光時(shí)刻”。作為一家長(zhǎng)期深耕多資產(chǎn)策略賽道的頭部私募，思曄投資的創(chuàng)始人張曄透露，今年思曄投資重點(diǎn)把握了權(quán)益、黃金、銅鋁三大主線，通過在不同市場(chǎng)環(huán)境下的靈活調(diào)整捕捉投資機(jī)會(huì)。“思曄投資自成立以來(lái)就把自己定位為多策略對(duì)沖基金，兼具拓展全球視野廣度以及本地思考深度，近幾年多資產(chǎn)策略表現(xiàn)較好，顯著跑贏單一資產(chǎn)策略，驗(yàn)證了多資產(chǎn)配置的有效性?！睆垥媳硎?。

　　新方程研究員王澎濤認(rèn)為，今年多資產(chǎn)策略亮眼表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于雙重引擎：一方面，A股市場(chǎng)整體改善，尤其是科技成長(zhǎng)風(fēng)格的突出表現(xiàn)，為權(quán)益部分提供了豐厚回報(bào)；另一方面，貴金屬等商品資產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)震蕩走高，以及A股量化超額友好環(huán)境的持續(xù)，共同構(gòu)成了該策略重要的超額收益來(lái)源。

　　值得注意的是，這份成績(jī)單的背后，不僅是資產(chǎn)的簡(jiǎn)單疊加，更是投資理念的進(jìn)化。知名外資私募銳聯(lián)景淳創(chuàng)始人許仲翔認(rèn)為，在2025年，多資產(chǎn)策略的價(jià)值被市場(chǎng)真正理解，“在低利率環(huán)境持續(xù)、銀行理財(cái)收益下降、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，投資者逐漸意識(shí)到單一資產(chǎn)已難以支撐長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資目標(biāo)”。

　　前瞻2026：配置思路積極審慎

　　面對(duì)已然高企的部分資產(chǎn)價(jià)格和充滿不確定性的宏觀基本面，一線私募對(duì)2026年的展望普遍呈現(xiàn)出“積極審慎”的態(tài)度。展望2026年的機(jī)會(huì)，它們的關(guān)注點(diǎn)，已從預(yù)測(cè)單一資產(chǎn)漲跌轉(zhuǎn)向構(gòu)建具備韌性的投資組合。

　　張曄對(duì)明年宏觀環(huán)境的判斷是“經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、政策穩(wěn)中有進(jìn)，流動(dòng)性環(huán)境有利”。他同時(shí)提示，需警惕海外市場(chǎng)波動(dòng)與權(quán)益市場(chǎng)中部分板塊的估值泡沫。他還給出了該機(jī)構(gòu)當(dāng)前的具體配置思路：權(quán)益市場(chǎng)中關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)改革的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；貴金屬因避險(xiǎn)需求仍有上漲空間；大宗商品里部分工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品存在階段性機(jī)會(huì)?！安贿^，部分品種有高位運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，投資者要避免高位追漲?！睆垥贤嘎叮紩贤顿Y將繼續(xù)秉持“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、情景模擬”雙輪驅(qū)動(dòng)的配置理念，并將利用人工智能加強(qiáng)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警能力。

　　許仲翔認(rèn)為，在未來(lái)市場(chǎng)中，單一資產(chǎn)長(zhǎng)期、低波動(dòng)的單邊上漲行情或難再現(xiàn)，資產(chǎn)輪動(dòng)與宏觀不確定性更可能成為常態(tài)。“展望2026年，我們對(duì)多資產(chǎn)策略整體仍保持相對(duì)積極的判斷，但這種積極并非基于對(duì)單一資產(chǎn)趨勢(shì)的判斷，而是基于對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的認(rèn)識(shí)。”他表示，在這種環(huán)境下，管理人的核心任務(wù)發(fā)生了轉(zhuǎn)變——從預(yù)測(cè)“哪類資產(chǎn)會(huì)漲”，轉(zhuǎn)變?yōu)樵u(píng)估在不同極端情景下組合的最大回撤，并通過配置將其控制在可承受范圍內(nèi)。“相較于精準(zhǔn)擇時(shí)，通過配置降低極端情景下的下行風(fēng)險(xiǎn)，更為關(guān)鍵。”

　　王澎濤將2026年的宏觀環(huán)境概括為“外需穩(wěn)固，內(nèi)需改善，但仍有不確定性因素”。他提示，在人工智能產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的當(dāng)下，各大經(jīng)濟(jì)體的能力圈和稟賦互補(bǔ)性較強(qiáng)，進(jìn)行全球化的多資產(chǎn)配置能夠有效對(duì)沖單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜預(yù)測(cè)，明年多資產(chǎn)策略的機(jī)會(huì)將存在于新能源革命、“反內(nèi)卷”政策受益品種以及全球化布局中，但部分高估值賽道的擁擠現(xiàn)象，需要投資者進(jìn)一步提高警惕。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2026年的操作難度將有所加大。趙遠(yuǎn)表示：“明年可能不再是‘雨露均沾’的年份，對(duì)細(xì)分資產(chǎn)景氣度的深度研究、對(duì)波動(dòng)率的管理以及執(zhí)行紀(jì)律，將比今年更為重要?！?/p>

　　行業(yè)進(jìn)化：從策略到生態(tài)日趨成熟

　　2025年的突出業(yè)績(jī)，不僅為領(lǐng)先的多資產(chǎn)策略管理人帶來(lái)了聲譽(yù)，更推動(dòng)了國(guó)內(nèi)多資產(chǎn)策略賽道在資金端與策略端的良性發(fā)展，行業(yè)生態(tài)日趨成熟。

　　最直觀的變化體現(xiàn)在募資端。許仲翔觀察到，此前多年間，國(guó)內(nèi)多資產(chǎn)策略產(chǎn)品仍以機(jī)構(gòu)直投為主；隨著市場(chǎng)認(rèn)知的提升，越來(lái)越多的高凈值客戶開始通過財(cái)富管理渠道進(jìn)入多資產(chǎn)策略領(lǐng)域?！斑@一變化，推動(dòng)多資產(chǎn)策略逐步從以投教引導(dǎo)為主，走向?qū)嶋H配置和規(guī)模化推廣?！蓖跖鞚嘎兜臄?shù)據(jù)也印證了這一趨勢(shì)：多資產(chǎn)策略一改前兩年的凈贖回情況，2025年凈申購(gòu)明顯提升，其“降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境”的核心價(jià)值已深入人心。

　　在投資能力與策略進(jìn)化上，私募機(jī)構(gòu)正沿著不同路徑構(gòu)筑護(hù)城河。張曄認(rèn)為，在這一賽道中，需結(jié)合每個(gè)公司的稟賦，特別是核心團(tuán)隊(duì)的基因，以發(fā)揮獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?！八紩贤顿Y從知識(shí)、數(shù)據(jù)、算法、算力四個(gè)維度不斷深化發(fā)展自身能力，逐漸形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壁壘。”他舉例，公司會(huì)用低波動(dòng)、高性價(jià)比的大宗商品投資策略替代傳統(tǒng)的靜態(tài)商品指數(shù)配置，并結(jié)合本土化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系調(diào)整資產(chǎn)權(quán)重。

　　對(duì)比成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的多資產(chǎn)策略雖顯年輕，但孕育著獨(dú)特機(jī)遇。李春瑜坦言，國(guó)內(nèi)多資產(chǎn)策略在衍生品工具與對(duì)沖手段的豐富程度方面仍有很大發(fā)展空間。王澎濤則提示了國(guó)內(nèi)私募管理人在這一賽道的三大本土優(yōu)勢(shì)：一是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，尤其對(duì)于量化策略，仍存在顯著的超額收益空間；二是國(guó)內(nèi)股票、債券、商品等大類資產(chǎn)之間的相關(guān)性較低，為風(fēng)險(xiǎn)分散提供了天然的優(yōu)質(zhì)土壤；三是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金持續(xù)入市帶來(lái)的“制度紅利”。

　　多資產(chǎn)策略狂飆突進(jìn)，但許仲翔仍然保持冷靜的心態(tài)，他提醒說(shuō)：“經(jīng)歷2025年的亮眼表現(xiàn)后，行業(yè)真正需要警惕的，并非短期收益的回落，而是將‘多資產(chǎn)配置’誤用為‘擇時(shí)重倉(cāng)’的短期博弈。”只有堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)分散、紀(jì)律化運(yùn)作，并持續(xù)推進(jìn)投資者教育，多資產(chǎn)策略才能在未來(lái)更復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，真正成為投資者資產(chǎn)配置里不可或缺的壓艙石。