今年以來，量化私募業(yè)績表現(xiàn)搶眼。其中，中小盤指增策略明顯優(yōu)于大盤指增策略。根據(jù)國聯(lián)民生（601456）證券發(fā)布的數(shù)據(jù)，百億私募在量化1000指增和量化500指增策略上占據(jù)絕對優(yōu)勢，多家百億私募業(yè)績排名靠前；量化300指增策略業(yè)績排名中，有多家非百億私募上榜。

　　具體來看，截至7月11日，靈均、信弘天禾、龍旗、啟林等4家私募的量化1000指增策略年內(nèi)收益均超過30%，信弘天禾、阿巴馬的量化500指增策略年內(nèi)收益均超過30%，而量化300指增策略最高年內(nèi)收益不到20%。此外，量化選股策略中，有5家私募年內(nèi)收益超過40%。上榜的所有量化策略年內(nèi)收益分化較為明顯。

　　受訪者指出，今年市場風(fēng)格更偏向于中小盤，私募的量化策略更容易在高波動環(huán)境中捕捉超額收益，不過也需要警惕估值擁擠度過高等風(fēng)險。

　　中小盤指增收益更高

　　國聯(lián)民生量化策略業(yè)績周刊顯示，截至7月11日，靈均旗下的1000指增策略年內(nèi)收益達到36.79%，信弘天禾旗下的500指增策略年內(nèi)收益達到33.13%，靈均旗下的300指增策略年內(nèi)收益達到19.13%。這是三類量化指增策略目前年內(nèi)收益最高的私募機構(gòu)。

　　整體來看，截至7月11日，量化1000指增策略中，有4家私募年內(nèi)收益超過30%，共有22家私募年內(nèi)收益超過20%。其中，靈均、信弘天禾、龍旗、啟林等4家私募的年內(nèi)收益均超過30%，包攬前四。

　　量化500指增策略中，有2家私募年內(nèi)收益超過30%，共有9家私募年內(nèi)收益超過20%。其中，信弘天禾和阿巴馬的年內(nèi)收益均超過30%，包攬前二。

　　量化300指增策略中，最高年內(nèi)收益為19.13%，屬于靈均旗下，共有8家私募年內(nèi)收益超過10%。

　　超額收益方面，上榜的所有量化1000指增策略和大部分量化500指增策略實現(xiàn)了10%以上的超額收益，最高超額收益均超過20%。量化300指增策略中，僅有白鷺和靈均實現(xiàn)了10%以上的超額收益。

　　從上述收益表現(xiàn)可看出，代表中小盤的1000和500指增策略明顯好于代表大盤的300指增策略，且1000指增策略的整體收益也更好于其他兩類指增策略。

　　不過，無論哪類指增策略，量化私募的收益已顯著分化：量化1000指增策略最高收益為36.79%，排在第20位的收益為21.48%，相差超過15%；量化500指增策略最高收益為33.13%，排在第20位的收益為16.05%，也相差超過15%；量化300指增策略最高收益為19.13%，排在第20位的收益為5.93%，相差接近14%。

　　規(guī)模效應(yīng)明顯

　　本次榜單的一個顯著特征是：百億私募更擅長指數(shù)增強，尤其聚焦中小盤指數(shù)。

　　在量化1000指增策略和量化500指增策略中，年內(nèi)收益前20家均為百億私募，其中就有多家知名量化私募，幻方、明汯、九坤、靈均、衍復(fù)等規(guī)模較大的機構(gòu)悉數(shù)在列。

　　量化300指增策略前20名中，百億私募12家，非百億私募8家。

　　與之相對，量化選股策略前20名中，非百億私募占12家，且收益前四位均為非百億私募，年內(nèi)收益均超過40%。

　　規(guī)模效應(yīng)明顯。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績展示的267只大規(guī)模（50億元以上）私募旗下指增策略，上半年平均收益達18.3%，平均超額收益達14.51%。

　　20億元至50億元的中等私募旗下152只有業(yè)績展示的指增策略，上半年平均收益達17.3%，平均超額收益達14.37%。

　　10億元以下的286只有業(yè)績展示的小私募旗下指增策略，上半年平均收益達16.41%，平均超額收益達13.75%。

　　今年風(fēng)格偏中小盤

　　為何中小盤更優(yōu)？

　　受訪私募人士指出，中證1000指數(shù)的成分股以中小盤股為主，今年受益于“專精特新”“產(chǎn)業(yè)政策傾斜”等因素，漲幅高于滬深300指數(shù)。

　　該人士認為，今年市場風(fēng)格更偏向于中小盤，量化策略在這種環(huán)境中更易獲取超額收益。而滬深300長期競爭激烈，超額空間被壓縮。

　　對于今年量化策略業(yè)績分化的現(xiàn)象，尚藝投資總經(jīng)理王崢認為，業(yè)績離散是多重因素交織造成：

　　其一，市場結(jié)構(gòu)劇變導(dǎo)致阿爾法捕捉效率分化，主題行情極端分化下，風(fēng)控約束成雙刃劍，部分機構(gòu)低配熱點致超額受壓。

　　其二，小微盤股波動率驟增，高頻價量策略交易磨損上升，模型迭代慢者掉隊。

　　其三，頭部機構(gòu)憑借GPU算力優(yōu)勢，處理高維因子效率更高；中小機構(gòu)仍依賴傳統(tǒng)價量因子，風(fēng)格切換時調(diào)整滯后，又因算力與數(shù)據(jù)存儲受限，在另類數(shù)據(jù)應(yīng)用上明顯滯后，導(dǎo)致策略同質(zhì)化，互相擠壓收益空間。

　　談及為何大規(guī)模私募在中小盤風(fēng)格中更易跑出超額收益，融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜向記者表示，“一方面，百億私募資金實力強，能持續(xù)投入智力和算力，吸引優(yōu)秀人才，策略儲備豐富，模型迭代更快。另一方面，隨著量化資金大量涌入，中證500、中證1000指數(shù)競爭日趨激烈，超額更難獲取，而百億私募的策略研發(fā)能力更強，更有能力在該領(lǐng)域競爭?！?/p>

　　王崢認為，當(dāng)前中小盤風(fēng)格的支撐邏輯主要在于持續(xù)的流動性溢價、政策紅利釋放以及產(chǎn)業(yè)趨勢賦能。但需警惕估值擁擠度過高的風(fēng)險以及美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲等事件。對比來看，大市值風(fēng)格可能隨金融板塊的估值修復(fù)和高股息防御屬性迎來機會，但經(jīng)濟弱復(fù)蘇下，大盤股的盈利彈性或顯不足。