10月13日，和訊投顧任凌康表示，周五證券板塊表現不錯。上周五整體市場走勢偏弱，但證券板塊仍以紅盤報收，雖然漲幅不大，可終究是上漲的。

　　對于證券板塊，此前已多次講解過相關邏輯。當下處于牛市階段，牛市的特征是指數上漲且成交量放大。目前市場成交量十分可觀，每日都能維持在2.3萬億以上規(guī)模，這與去年市場整體偏弱時的成交量相比，發(fā)生了巨大變化。指數方面，從3000點漲至3900點，呈震蕩上行態(tài)勢。在此情形下，券商板塊的盈利能力將大幅提升。上半年，整個券商行業(yè)的利潤增速大概在30% - 50%，而今年第三季度，券商板塊的利潤可能達到80%，甚至超過100%，部分中小券商的漲幅可能更大。

　　為何牛市中券商板塊會有大幅盈利呢？這與券商板塊在資本市場中扮演的重要角色密切相關。券商是資本中介，在牛市過程中，其所有業(yè)務基本都受益于牛市，能擴大營業(yè)收入、增加利潤。比如傳統(tǒng)的經紀業(yè)務，由于成交量放大，交易使用費也會增加。特別是量化交易，目前占市場成交量的比例達到30%，無論誰進行交易，都要通過券商席位進行股票交易，所以成交量放大對券商利潤的增加作用明顯。

　　再看投行業(yè)務，今年市場雖有一定回暖跡象，但投行業(yè)務進展并不顯著，這與上市數量不多有關。而券商板塊最大的業(yè)務可能是自營業(yè)務，即證券公司利用自有資金在市場投資股票、權益類資產。在市場整體活躍、震蕩上行且處于牛市的情況下，其盈利比例會大幅提升。例如龍頭券商去年利潤可能是200多億，若今年后期市場繼續(xù)表現活躍，利潤可能達到300億。

　　利潤大幅增加，最終會反映在股價上。從估值角度看，前兩天也講過用市凈率來衡量券商，即股價與每股凈資產的比值。目前龍頭券商的市凈率大概在1.2倍到1.3倍左右，這意味著股價目前比凈資產大概高20% - 30%。在牛市中，券商市凈率曾達到4 - 6倍，現在顯然處于較低水平。而且目前券商利潤大幅增加，但估值水平并未大幅上漲，說明該板塊投資價值很高。估值低、業(yè)績大幅增長，具備戴維斯雙擊的條件，即股價上漲與利潤增長同時出現，容易出現戴維斯效應。

　　在當前市場存在一定不確定性的情況下，從估值角度看，券商是目前非常安全的板塊和品種。即便短期出現黑天鵝事件，券商板塊大幅回調的可能性也較小，抵御風險的能力較強。所以，后期還會繼續(xù)關注該板塊。

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