投資要點

　　【月度金股推薦：【航民股份(600987)、股吧】】推薦理由：Q1業(yè)績增速預(yù)計20%+；旺季與爆炸事故雙重催化，染料、染費開始快速漲價，公司素有囤染料平滑周期習(xí)慣，疊加增值稅下調(diào)，Q2增速必將加快；關(guān)注度低，市盈率10X+，分紅尚可。

　　三推品牌服裝：基本面與預(yù)期雙底，估值可以再樂觀一些為什么基本面已筑底：增長壓力最大的時期已過、全年業(yè)績確定性可預(yù)期。19Q1春節(jié)比18年提前10天，構(gòu)成了高基數(shù)；宏觀零售數(shù)據(jù)顯示，1-2月整體社零增速環(huán)比持平，但服裝類增速創(chuàng)歷史新低。因此，對于品牌服裝企業(yè)而言，19Q1應(yīng)該是19年最困難的一個季度。根據(jù)我們自下而上的草根調(diào)研，不少品牌公司19年1-2月累計零售端都實現(xiàn)了正增長，這一成績難能可貴，決定了19年這些公司情況不會太差。我們判斷，對于優(yōu)質(zhì)品牌公司而言，站在目前的時間點，已經(jīng)能夠?qū)?9年的業(yè)績確定性作出相對可靠的預(yù)判！為什么預(yù)期已見底：市場給予主流品牌標(biāo)的的估值還在低位。從成交金額的情況來看，當(dāng)前的市場氛圍接近于14年底/15年初，當(dāng)時的品牌服裝龍頭估值在牛市初期均往20X靠攏，但目前多數(shù)品牌服裝龍頭未達(dá)到此水準(zhǔn)。不論從頭部品牌的跨市場對比還是拿歷史做參照，A股的頭部品牌估值均處于低位。

　　應(yīng)該如何對板塊估值：洗牌過后、剩者為王，穩(wěn)定性和競爭力都遠(yuǎn)勝以往，理應(yīng)獲得更高估值。行業(yè)現(xiàn)狀：12年/13年行業(yè)洗牌至今，行業(yè)已經(jīng)歷過劇烈洗牌，當(dāng)前還活躍的品牌企業(yè)大都找到了自身的生存空間，不少企業(yè)在供應(yīng)鏈、產(chǎn)品開發(fā)、渠道管理、品牌營銷等環(huán)節(jié)已形成了競爭壁壘，因此，頭部品牌的穩(wěn)定性和競爭力已遠(yuǎn)勝以往。與此同時，A股資金結(jié)構(gòu)中外資占比持續(xù)提升，參考海外對消費品龍頭的估值體系，估值與企業(yè)的穩(wěn)定性與競爭壁壘相關(guān)，優(yōu)質(zhì)品牌龍頭穩(wěn)定在20X-30X市盈率，近年呈向上趨勢；A股頭部品牌公司質(zhì)地上的提升本身就值得更高的估值水準(zhǔn)，外資的持續(xù)流入預(yù)計將催化這一進(jìn)程。

　　投資建議強(qiáng)烈推薦估值偏低、業(yè)績亮眼的頭部品牌組合，結(jié)合行業(yè)發(fā)展階段（剩者為王）、頭部品牌公司的狀態(tài)與資金未來的配置方向，若估值體系發(fā)生調(diào)整，將打開股價向上空間：

　　【【比音勒芬(002832)、股吧】】高端運(yùn)動休閑龍頭，18年各季度持續(xù)超預(yù)期，19Q1收入預(yù)期增長20%~30%，利潤端考慮高新稅收優(yōu)惠預(yù)計增速將顯著快于收入，19年業(yè)績預(yù)計3.8億+，增長30%+，對應(yīng)PE21X。

　　【地素時尚】高端女裝龍頭，盈利能力及ROE遠(yuǎn)超同業(yè)，預(yù)計Q1收入增速15%-20%/業(yè)績增速25%+，19年業(yè)績預(yù)計6.4億，對應(yīng)市盈率17X，歷史分紅率80%，高股息。

　　【森馬服飾】童裝龍頭、電商強(qiáng)大、休閑裝改革紅利釋放期，預(yù)計Q1主業(yè)收入增速15%，19年業(yè)績預(yù)計19億，對應(yīng)PE17X。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致終端消費疲軟；原材料價格波動