醫(yī)療保健：低估值藍(lán)籌股迎布局良機(jī) 薦10股 2016-01-11 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：張樂

　　[摘要]

　　16年前5個(gè)交易日A股兩度熔斷，1月8日上證綜指報(bào)收3186.41點(diǎn)，一周跌幅為9.97%。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期快速下跌為汽車行業(yè)低估值藍(lán)籌股和估值合理的高成長(zhǎng)股提供了布局良機(jī)，超配汽車股或?qū)@得超額收益。主要原因如下：

　　16年是汽車行業(yè)大年，狹義乘用車、商用車需求均有望提升狹義乘用車方面，受益于購置稅政策刺激疊加前期股市劇烈波動(dòng)所抑制的需求釋放，16年需求有望提升，且股市大幅波動(dòng)造成15年基數(shù)相對(duì)較低，我們估計(jì)16年狹義乘用車批發(fā)增速有望達(dá)到10%，零售增速可能達(dá)到15%，且仍有超預(yù)期可能。商用車方面，輕卡銷量逐漸恢復(fù)顯示輕卡行業(yè)已經(jīng)基本消化排放升級(jí)帶來的成本上升的負(fù)面影響，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，重卡行業(yè)自卸車結(jié)構(gòu)已經(jīng)和美國接近，說明投資增速下滑對(duì)重卡銷量的負(fù)面影響已經(jīng)基本消化完畢，16年輕卡、重卡銷量均有望提升。

　　16年汽車政策基調(diào)向上，力度、廣度或超2009年汽車工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一，我們估計(jì)，在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策選擇下，未來汽車行業(yè)政策不僅基調(diào)大概率向上，且在考慮節(jié)能環(huán)保、調(diào)結(jié)構(gòu)的前提下，其政策力度、廣度或遠(yuǎn)超2009年。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行或汽車行業(yè)銷量下滑或?qū)⒊蔀榇碳ふ哌M(jìn)一步出臺(tái)的催化劑。

　　汽車行業(yè)估值仍處于較低位置，安全邊際和向上彈性較大以15年12月31日收盤價(jià)計(jì)算，SW汽車行業(yè)PB（整體法，最新，剔除負(fù)值）為3.61倍，以16年1月8日收盤價(jià)計(jì)算，SW汽車行業(yè)PE（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為20.35倍，在申萬27個(gè)行業(yè)中分別排第18位、第22位，且PE低于有色、鋼鐵、化工、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)（PB采用15年底數(shù)據(jù)主要受數(shù)據(jù)可獲得性限制）。細(xì)分子行業(yè)中，乘用車行業(yè)PE為13.4倍，接近06年以來最低值8.8倍（12年8月），行業(yè)增速放緩的悲觀預(yù)期反映非常充分，而對(duì)行業(yè)需求、政策預(yù)期反映不足。

　　投資建議宏觀面上看，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩、實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)落地，利率仍有下行空間；行業(yè)層面看，2016年乘用車、商用車需求均有望回暖；估值情況看，汽車行業(yè)部分藍(lán)籌股估值仍位于低位，反映了過多無法兌現(xiàn)的悲觀預(yù)期，利率下行、行業(yè)向上和股息率提升為汽車行業(yè)藍(lán)籌股提供較大的估值修復(fù)彈性。我們推薦長(zhǎng)城汽車、江淮汽車、江鈴汽車、上汽集團(tuán)、福田汽車等整車龍頭以及華域汽車、威孚高科、京威股份、云內(nèi)動(dòng)力、富臨精工等零部件企業(yè)。另外，國企改革仍將是貫穿2016年的主線，我們推薦富奧股份、中國重汽，建議關(guān)注一汽轎車、ST夏利、中國汽研。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；汽車行業(yè)景氣度下降；政策推進(jìn)力度不及預(yù)期。