汽車：藍籌的春天終將到來 薦12股 2015-12-22 類別：行業(yè)研究 機構：廣發(fā)證券 研究員：張樂

　　[摘要]

　　萬科“門口的野蠻人”事件，偶然中的必然近日，萬科管理層和寶能系的股權之爭使舉牌主題再次成為市場關注焦點，我們認為，萬科事件剔除偶然性之后，其發(fā)生的必然性包括但不限于低估值、第一大股東或實際控制人持股比重不高、房地產行業(yè)風險下降、無風險利率下行背景下大類資產配置的需要等。隨著舉牌主題繼續(xù)發(fā)酵，舉牌主體或將擴散，低估值藍籌股或是被舉牌的主要標的。

　　汽車藍籌股的春天即將來臨汽車工業(yè)是國民經濟支柱產業(yè)之一，在穩(wěn)增長的政策選擇下，未來汽車行業(yè)政策基調大概率向上，且在考慮節(jié)能環(huán)保、調結構的前提下，政策力度、廣度或遠超2009年。從行業(yè)基本面看，政策刺激疊加前期由于股市劇烈波動所抑制的需求釋放，2016年狹義乘用車需求有望回暖。從估值水平看，部分汽車藍籌股估值仍處于較低水平，與國際汽車公司相比也有較大修復空間（以12月11日收盤價計算，15年前三季度收入、凈利潤正增長的國際整車龍頭公司估值在10倍左右，零部件公司估值在16-18倍）；從股權結構來看，低估值（PB或者PE）汽車股中大股東持股較低的公司并不缺少。利率下行、行業(yè)向上和股息率提升為汽車行業(yè)藍籌股提供較大的估值修復彈性，而近期險資頻繁舉牌或成為汽車藍籌股估值修復的催化劑。

　　投資建議宏觀面上看，為了應對經濟增速放緩、實現供給側改革和經濟轉型的平穩(wěn)落地，利率仍有下行空間；行業(yè)層面看，2016年乘用車需求有望回暖，商用車主要看供給改善；估值情況看，汽車行業(yè)部分藍籌股估值仍位于低位，反映了過多無法兌現的悲觀預期，利率下行、行業(yè)向上和股息率提升為汽車行業(yè)藍籌股提供較大的估值修復彈性，而近期險資頻繁舉牌或成為汽車藍籌股估值修復的催化劑。我們推薦長城汽車、江淮汽車、江鈴汽車、上汽集團、福田汽車等整車龍頭以及華域汽車、威孚高科、京威股份、云內動力、富臨精工等零部件企業(yè)。另外，國企改革仍將是貫穿2016年的主線，我們推薦富奧股份、中國重汽，建議關注一汽轎車、ST夏利、中國汽研。

　　風險提示宏觀經濟不及預期；汽車行業(yè)景氣度下降；政策推進力度不及預期。