旅游酒店：尋找超預(yù)期 薦4股 2014-12-05 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：愛建證券 研究員：朱志勇

行業(yè)增速回歸正常。半導(dǎo)體銷售增速開始逐步回落，北美和日本bb值短期也在回落過程，這預(yù)示著未來短期時(shí)間內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的增速有回調(diào)過程，這些預(yù)計(jì)將持續(xù)到15年1、2季度，但是消費(fèi)信心指數(shù)回升，美國經(jīng)濟(jì)的向好，中國對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持都是未來半導(dǎo)體發(fā)展的有利因素，整體看來未來電子行業(yè)的增速將回歸正常，全球半導(dǎo)體銷售基本維持在年增長10%左右，2015年行業(yè)增速預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高的形勢(shì)。

市場走勢(shì)預(yù)計(jì)前低后高。經(jīng)過了13、14年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)后，電子元器件板塊存在調(diào)整的動(dòng)力，特別是在整體市場向好的時(shí)候，資金有了更多的選擇。預(yù)期在15年前期電子估值水平仍有下降的需求，當(dāng)估值和增速漸趨平衡是電子板塊的機(jī)會(huì)將再度來臨，而這個(gè)時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在下半年，預(yù)計(jì)電子板塊也會(huì)出現(xiàn)前低后高的局面尋找超預(yù)期。行業(yè)增速回歸正常，業(yè)績?cè)鏊匐y以緩解估值壓力，我們需要尋找超預(yù)期的因素。主要思路如下：

1、國資改革激發(fā)企業(yè)活力。國資改革預(yù)計(jì)在2015年在各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域展開。

國資改革應(yīng)該是明年電子板塊的投資主線之一，是值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

2、估值優(yōu)勢(shì)在15年會(huì)表現(xiàn)。一時(shí)的蒙塵并不能掩蓋業(yè)績優(yōu)良具有良好成長性的公司價(jià)值，而這些公司更有可能成為未來新興產(chǎn)業(yè)的新藍(lán)籌，具長期投資價(jià)值。

3、智能無所不在。智能終端接近飽和；可穿戴裝備方興未艾；終端無所不在。

在智能手機(jī)接近飽和的情況下，可穿戴設(shè)備、智能家居、智能汽車等等開始興起。

4、集成電路的黃金之路。在國家政策的大力扶持下，集成電路發(fā)展大趨勢(shì)已定。

主題投資是主線。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì),目前電子元器件整體市盈率（ttm）51.27倍，國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展樂觀，未來電子產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的增速預(yù)期趨樂觀，同時(shí)在目前大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的情況下，電子產(chǎn)業(yè)的高估值將成為常態(tài)。但是由于業(yè)績難以有效緩解估值水平，同時(shí)在市場形勢(shì)好轉(zhuǎn)的情況下，電子元器件的吸引力將減弱，因此我們調(diào)低電子元器件行業(yè)為“同步大市”的評(píng)級(jí)。我們我們認(rèn)為2015年行情應(yīng)該是主題投資為主線。超預(yù)期更多的在于事件的驅(qū)動(dòng)。建議投資組合：上海貝嶺、華天科技、華工科技、士蘭微。