自去年“9·24”以來，一系列改革與支持措施推動著資本市場高質量發(fā)展，中國股市呈震蕩強勢上行的牛市格局，大盤指數(shù)創(chuàng)下近十年新高。近期股市出現(xiàn)橫盤震蕩，主要受美聯(lián)儲降息預期降溫、AI泡沫擔憂、機構年終結算等多重因素影響，投資者情緒謹慎，對市場流動性形成了一定壓力。展望未來，隨著資本市場高質量發(fā)展的持續(xù)推進，市場長期向好的根基將更加穩(wěn)固。

　　一、上市公司質量顯著提升

　　今年以來，我國經濟頂住壓力、穩(wěn)步前行，各項經濟指標表現(xiàn)良好，2025年前三季度中國經濟增速達到5.2%，在全球主要經濟體中繼續(xù)保持前列。在經濟基本面長期向好的趨勢下，隨著資本市場基礎制度改革的深化與監(jiān)管體系的持續(xù)完善，上市公司質量得到顯著提升。

　　一是上市公司盈利能力企穩(wěn)回升。2025年前三季度，A股上市公司歸母凈利潤同比增長6.42%，凈利潤增速呈現(xiàn)出加快態(tài)勢，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表的“新質生產力”板塊增長迅猛，第三季度凈利潤同比增速分別超過60%和30%，而部分周期行業(yè)在經歷調整后也出現(xiàn)顯著的“困境反轉”。

　　二是上市公司治理結構不斷完善。近幾年，在強化監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角的背景下，上市公司治理水平整體得到明顯改善。南開大學中國公司治理研究院2025年9月發(fā)布的中國上市公司治理指數(shù)顯示，2025年該指數(shù)平均值達64.94，創(chuàng)歷年新高，上市公司治理水平在龐大基數(shù)上仍保持了提升勢頭。

　　三是信息披露質量持續(xù)優(yōu)化。近年來提升上市公司信披質量取得了普遍性成效，整體合規(guī)性顯著提升，信披質量優(yōu)良率達85.24%，同時上市公司主動披露的信息范疇已遠超財務數(shù)據(jù)，2024年ESG報告披露率達45.68%，創(chuàng)歷史新高。

　　二、中介機構專業(yè)服務能力明顯增強

　　在建設金融強國、打造一流投行等政策的引領下，資本市場中介機構積極踐行“功能性”與“人民性”，機構主體責任大大增強，專業(yè)服務水平不斷提升，形成了專業(yè)為本、信譽為重、責任至上、質量制勝的執(zhí)業(yè)生態(tài)。

　　一是中介機構服務國家戰(zhàn)略的能力穩(wěn)步提高。中介機構不斷提升服務質效，聚焦主責主業(yè)，通過優(yōu)化基礎功能來提升對國家戰(zhàn)略的服務能力。近4年證券公司助力約1200家科技企業(yè)上市，股債權融資合計超過51萬億元。在國家“培育一流投資銀行和投資機構”的戰(zhàn)略引領下，證券行業(yè)對原有發(fā)展模式進行了深入調整，通過“深耕細作”“差異化競爭”，聚焦“高質量發(fā)展”，積極踐行“金融報國”的發(fā)展理念，大大增強了服務國家戰(zhàn)略的主動性。

　　二是中介機構促進上市公司質量提升的作用日益增強。中介機構提高其對真正具有創(chuàng)新能力和成長潛力的企業(yè)的篩選能力，在信息披露、規(guī)范運作、融資投資以及合規(guī)風控等方面對上市公司產生了積極影響，特別是券商在企業(yè)上市、持續(xù)督導、綜合金融服務等多方面促進上市公司質量提升，通過打造以股權融資、債券融資、并購重組等為核心的全業(yè)務鏈綜合金融服務能力，幫助上市公司優(yōu)化產業(yè)鏈布局、拓展業(yè)務領域、提升內在價值。

　　三是中介機構服務投資者的專業(yè)水平進步明顯。中介機構通過創(chuàng)新產品和服務模式實現(xiàn)了傳統(tǒng)業(yè)務轉型，專業(yè)投研能力得到明顯增強，同時借助人工智能等科技賦能財富管理，圍繞客戶需求提供千人千面的方案，踐行“金融為民”的理念，更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求。近期下發(fā)的《基金管理公司績效考核管理指引》征求意見稿，通過一套“長周期、強綁定、硬約束”的機制，系統(tǒng)性解決“基金賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)痛點，將進一步提升基金公司服務投資者的專業(yè)水平。

　　三、投資者投資意愿不斷增強

　　A股市場投資者結構正在經歷一場從“散戶主導”向“機構主導”的革命，資本市場的參與主體更加健康。這一轉變的核心驅動力來源于境內長期資金、居民儲蓄以及國際資本三大力量投資意愿不斷增強的共識。

　　一是長期資金加速入市。推動中長期資金入市的指導意見及實施方案出臺后，保險資金長期股票投資試點、個人養(yǎng)老金制度推廣至全國等重要改革舉措相繼落地，長期資金入市腳步加快。截至2025年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”時期末增長32%。近期有關部門下調了保險公司投資滬深300等指數(shù)成分股的風險因子，將引導保險公司提高長期投資管理能力，發(fā)揮其耐心資本作用。保險資金、社?；鸷宛B(yǎng)老金等長期資金的加速入市將為A股帶來了更多的“長錢”和“聰明錢”。

　　二是居民投資意愿穩(wěn)步提升。近年來，隨著存款利息下調、高息產品自動取消轉存、取消5年期存款產品等事件頻繁出現(xiàn)。今年10月，居民存款環(huán)比下降了1.34萬億元，非銀行存款增加了1.85萬億元，表明存款有一部分被轉移到了證券公司等“非銀存款”中。2024年9月以來，投資者開戶數(shù)量大幅增長，根據(jù)上交所統(tǒng)計，2024年10月至2025年9月平均月新開戶數(shù)達290萬戶，較2023年增長48%。理財投資者隊伍也持續(xù)壯大，截至2025年三季度末，全市場持有理財產品的投資者數(shù)量、存續(xù)產品和存續(xù)規(guī)模同比增長12.70%、10.01%和9.42%。2025-2026年將迎來高息定期存款的到期高峰，迭加資本市場政策利好將持續(xù)釋放，存款“搬家”過程仍會持續(xù)，將推動居民財富向權益資產轉移。

　　三是外資機構對中國股市的配置需求明顯增多。A股整體估值仍處于全球價值洼地，2025年11月末，A股滬深300指數(shù)市盈率為13.9倍，顯著低于美國標普500指數(shù)29.2倍的市盈率水平。國際金融協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個月，境外資金流入中國股市規(guī)模達506億美元，遠超2024年全年的114億美元。除經濟基本面外，中國科技創(chuàng)新也是外資機構增持中國股市的重要原因。以移動通信、人工智能、量子計算、可控核聚變等為代表的中國科技取得突破性進展，向全球投資者證明了中國在尖端領域的自主創(chuàng)新能力，國際投資者對中國發(fā)展新質生產力的成果信心增強。近期，瑞銀、高盛、摩根士丹利、摩根大通相繼發(fā)表了對中國股市的看漲觀點，對中國科技板塊的看漲情緒尤為強烈。

　　四、市場運行保障機制日趨完善

　　在資本市場防風險、強監(jiān)管、促高質量發(fā)展的工作主線下，投融資綜合改革進一步深化，監(jiān)管執(zhí)法的有效性、震懾力大幅增強，投資者保護的制度體系更為健全，資本市場平穩(wěn)運行得到進一步保障。

　　一是降低交易成本，提升交易便利性和效率。證監(jiān)會今年9月起下調了滬深港通北向交易經手費費率，降幅達30%。滬深交易所推出了多項2025年降費讓利措施，預計降費約14.65億元。公募基金通過管理費、托管費、交易傭金、銷售費用的“三步走”調降，每年將為投資者節(jié)省成本超過500億元。證券公司也采取降低傭金、調整跨境業(yè)務收費等降費措施。另外，2025年年初有關部門發(fā)布了《關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定》，明確了中介機構的執(zhí)業(yè)規(guī)范、收費原則、監(jiān)管措施等內容。這一系列措施通過降低資本市場各環(huán)節(jié)的成本，將提升市場活力和整體運行效率，助力A股市場從“融資市”向“投資市”轉變。

　　二是從嚴打擊上市公司財務造假、內幕交易等證券違法犯罪行為。近些年，檢察機關從嚴追訴財務造假犯罪，對組織、指揮造假的大股東、實控人、董監(jiān)高等進行全鏈條追責，同時持續(xù)加大對他們等“關鍵少數(shù)”以及金融機構從業(yè)人員、職業(yè)操縱團伙進行內幕交易、操縱證券市場、利用未公開信息交易等交易類證券犯罪的追責力度。近期出臺的《上市公司監(jiān)管條例（公開征求意見稿）》明確提出，要嚴厲打擊違法違規(guī)行為，多維度重點打擊和防范財務造假。監(jiān)管機構通過系統(tǒng)構建全方位、立體式的綜合懲防體系，不斷完善行政、民事、刑事追責體系，為資本市場平穩(wěn)運行提供了有力法治保障。

　　三是提升投資者保護水平。司法與監(jiān)管協(xié)同構建了多層級的保護網，把保護中小投資者權益置于核心位置。近期《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》進一步推出23項舉措，覆蓋交易管理、糾紛解決、賠償訴訟等投資者關切的方方面面，同時特別代表人訴訟制度在財務造假案中也大幅降低了中小投資者的維權成本。監(jiān)管機構通過將保護中小投資者合法權益從理念轉化為貫穿市場各個環(huán)節(jié)的具體行動與有效落實，將顯著提升投資者的安全感和獲得感。

　　四是構建多層次市場穩(wěn)定機制。目前國家已形成中央匯金公司在前發(fā)揮類似“平準基金”的支撐作用、中國人民銀行在后提供流動性的支持保障、其他方面配合發(fā)力的多方協(xié)同模式，A股市場應對外部沖擊和復雜局面的能力進一步完善。在穩(wěn)定已經成為稀缺資源的當下，平安穩(wěn)健的中國和更有韌性的A股市場，將為全球投資者提供不可替代的投資機遇。

　　股市有漲有跌，自有規(guī)律，沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市。在科技創(chuàng)新驅動中國資產價值重估之際，處于全球估值洼地的中國資產具備進一步提升的空間。資本市場在防風險、強監(jiān)管、促高質量發(fā)展的主線下，中國股市回穩(wěn)向好的勢頭將更加穩(wěn)固，將成為全球投資者資產配置的必然選擇。 -CIS-