上證指數(shù)在本周摸到了3900點(diǎn)，距離4000點(diǎn)已經(jīng)很近了，如果不出意外，今年上證指數(shù)很可能會挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。不過，大盤指數(shù)雖然漲起來了，大家的資金賬戶是不是也跟著升水了呢？

　　其實(shí)，今年A股結(jié)構(gòu)性行情的特征非常明顯，尤其是前幾個(gè)階段的領(lǐng)漲品種都很集中。

　　上證指數(shù)在3600點(diǎn)以前，市場充當(dāng)領(lǐng)漲板塊的是銀行股，而且并不是所有的銀行股都能跟上指數(shù)上漲的步伐，領(lǐng)漲的主要是五大行；上證指數(shù)在3600點(diǎn)到3900點(diǎn)這一階段，市場主要的領(lǐng)漲標(biāo)的是大市值龍頭科技股，需要注意的是，這里的用詞是“標(biāo)的”，因?yàn)榉嚎萍脊砂鍓K覆蓋的面太大，而領(lǐng)漲的只有以寒武紀(jì)-U為首的高價(jià)大市值科技股，唯一有點(diǎn)板塊效應(yīng)的是光模塊，但它們的權(quán)重并不大。上述兩個(gè)領(lǐng)漲板塊的龍頭股階段漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上證指數(shù)，五大行的股價(jià)在一年多的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了翻倍式上漲，寒武紀(jì)-U的股價(jià)在一年多時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了10倍漲幅，此外，極個(gè)別的科技龍頭股的股價(jià)在一年多時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了3倍至3倍的上漲，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了A股市場中各大指數(shù)的漲幅。

　　但是，問題也來了，大多數(shù)既不屬于國有大型銀行，又不是大市值科技龍頭股的上市公司，在這一年多的時(shí)間里漲幅并不大，很多個(gè)股連指數(shù)的漲幅都未達(dá)到。因此，很多人認(rèn)為目前A股只是初級階段的牛市，是一個(gè)權(quán)重股和龍頭股搭臺的過程，唱戲的主角還沒有正式登場。實(shí)際情況是這樣的嗎？也許是，也許不是。

　　筆者認(rèn)為，認(rèn)清未來行情的主線很重要，或許這波牛市自始至終就是一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，就是一個(gè)以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的科技股的行情。

　　再來說一說另一個(gè)事情。日前，市場翹首以盼的大基金三期終于出手了。由于大基金三期注冊資本超過前兩期之和，達(dá)到了3440億元，因此，其一舉一動更加引人關(guān)注。

　　大基金三期在成立一年多之后，通過旗下子基金以不超過4.5億元參與半導(dǎo)體設(shè)備上市公司拓荊科技的定增，用于對其子公司拓荊鍵科增資。資料顯示，拓荊鍵科主營業(yè)務(wù)聚焦應(yīng)用于三維集成領(lǐng)域先進(jìn)鍵合設(shè)備（包括混合鍵合設(shè)備、熔融鍵合設(shè)備等）及配套使用的質(zhì)量檢測設(shè)備的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。目前該公司的產(chǎn)品已出貨至先進(jìn)存儲、邏輯、圖像傳感器等客戶。

　　這件事有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得關(guān)注：第一是母公司拓荊科技的估值已經(jīng)不低，最新的動態(tài)市盈率接近100倍，但其今年的中期業(yè)績表現(xiàn)并不是很突出，凈利潤甚至是負(fù)增長，這說明二級市場對其國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備市場占有率提升的期待很高；第二是拓荊鍵科2024年12月31日的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值只有5521.98萬元，但此次融資的投前估值為25億元，增值率達(dá)到4427.36%。即便如此，大基金三期還是義無反顧地投了進(jìn)去，由于這是“國”字號半導(dǎo)體科技公司一級市場投資的大手筆，也是大基金三期的第一筆投資，所以，其風(fēng)向標(biāo)作用很明顯。

　　從一級市場和二級市場的投資趨勢可以倒推科技股炒作的思路，而且可以預(yù)判這一趨勢方興未艾。

　　然后我們再回到前面的問題上去，既然科技股是主線，大市值科技龍頭又漲得太多了，那么，下一波的主流熱點(diǎn)會是什么呢？

　　9月16日，華為舉辦智能世界2035系列報(bào)告發(fā)布會，正式發(fā)布智能世界2035系列報(bào)告，其中包括《智能世界2035》和《全球數(shù)智化指數(shù)2025》報(bào)告。

　　報(bào)告指出，到2035年，全社會的算力總量將增長10萬倍，通信網(wǎng)絡(luò)的連接對象將從90億人擴(kuò)展到9000億智能體，實(shí)現(xiàn)移動互聯(lián)網(wǎng)至智能體互聯(lián)網(wǎng)的躍遷。

　　國際市場調(diào)研機(jī)構(gòu)沙利文發(fā)布的《中國GenAI市場洞察：企業(yè)級大模型調(diào)用全景研究，2025》報(bào)告顯示，AI在商業(yè)領(lǐng)域的實(shí)際部署和應(yīng)用正在顯著提速，中國企業(yè)級大模型的日均Token（大語言模型處理文本時(shí)的最小語義單元）消耗量在2025年上半年達(dá)到了10.2萬億，較2024年下半年激增363%。

　　這些數(shù)據(jù)都指出了未來科技發(fā)展的動向：智能體互聯(lián)網(wǎng)以及由此帶來的巨大數(shù)據(jù)消耗。

　　顧名思義，智能體互聯(lián)網(wǎng)就是人工智能技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、算力網(wǎng)絡(luò)等深度融合，數(shù)據(jù)、算法和算力軟硬件配套，廣泛聯(lián)接人、機(jī)、物，傳輸交換智能資源，將AI從二維平面向三維立體的物理世界拓展。這個(gè)拓展的過程，需要解決很多技術(shù)難點(diǎn)，即多模態(tài)智能體大規(guī)模落地應(yīng)用的生態(tài)環(huán)境，需要解決智能互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的低延遲和不掉線等問題。

　　因此，目前在多模態(tài)智能體領(lǐng)域有核心技術(shù)的公司，很有可能成為下一波科技股的主線，這也是AI從硬件領(lǐng)域向更廣闊的軟件應(yīng)用領(lǐng)域延續(xù)的關(guān)鍵所在。