□本報記者魏昭宇

　　近期，權(quán)益市場回暖跡象明顯，上證指數(shù)上周一度突破3700點。街頭巷尾處，討論“3700點往上該怎么走”的聲音多了起來，“前兩年買的基金終于回本”更成為不少基民近期熱議的話題。

　　漲勢背后是多重利好因素的共振驅(qū)動。有公募機構(gòu)分析，7月以來政策端持續(xù)發(fā)力，帶來供需兩端改善預(yù)期；疊加兩融、游資等高風(fēng)險偏好資金加速入市，與公募、險資、外資形成合力，共同推動流動性提升和指數(shù)上行。

　　股指站上年內(nèi)高位之后，市場情緒顯著回暖，成交活躍度持續(xù)攀升。股指能否延續(xù)單邊上揚態(tài)勢？增量資金能否大舉入場？結(jié)構(gòu)性機會又將如何演繹？這些問題牽動著市場參與者的每一根神經(jīng)。在部分散戶投資者熱情高漲的同時，公募機構(gòu)則表示以長期投資為目標(biāo)，在短期市場波動面前要保持冷靜。

　　增量資金加速入場

　　近日，權(quán)益市場的回暖趨勢明顯。上周的多個交易日，A股均給投資者帶來驚喜。8月13日，滬指創(chuàng)下逾三年新高；8月14日，滬指盤中突破3700點，盡管8月14日午盤有所回落，但在8月15日重拾漲勢，最終收于3696.77點。

　　多家公募機構(gòu)紛紛發(fā)聲，解析市場回暖的背后邏輯。景順長城基金稱，先前市場擔(dān)憂的風(fēng)險出現(xiàn)階段性解除。一方面，外部擾動因素邊際改善；另一方面，美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，整體通脹表現(xiàn)較為溫和，美聯(lián)儲9月降息概率大幅上升，甚至市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向下調(diào)25基點還是50基點。全球資金提前交易流動性寬松，美債收益率和美元小幅回落，港股直接受益。美聯(lián)儲若降息也可能打開國內(nèi)降息的空間，利好A股后市。

　　在行業(yè)層面，景順長城基金表示，近期科技板塊產(chǎn)業(yè)催化不斷。一方面，光模塊部分龍頭公司業(yè)績超預(yù)期，比如海外巨頭財報顯示業(yè)績大幅超預(yù)期，并上調(diào)未來業(yè)績指引，反映光模塊整體業(yè)績較好；另一方面，近期GPT-5問世，多領(lǐng)域性能得到優(yōu)化，且大幅降低了單位算力成本，北美模型迭代疊加推理應(yīng)用實現(xiàn)初步閉環(huán)，算力進(jìn)入二次搶籌階段，二級市場投資情緒得到提振。

　　景順長城基金還關(guān)注到，近期投資者交投情緒得到提振，增量資金持續(xù)入市，并推動了市場流動性進(jìn)一步提升，從而成為驅(qū)動市場上漲的重要原因。7月以來A股市場明顯走強，背后主要由流動性驅(qū)動，增量資金加速流入市場，一方面市場籌碼結(jié)構(gòu)改善，賺錢效應(yīng)開始積累，個人投資者入市意愿增加，融資余額快速上升并突破2萬億元；另一方面，此前機構(gòu)倉位普遍偏低。前期場內(nèi)存量資金惜售是推動市場上漲的主因，近幾個交易日成交量放大，或反映場外增量資金加速入場。

　　泓德基金認(rèn)為，政策端的呵護亦是股市回暖的重要動力之一，“近期出臺多項穩(wěn)增長政策，政策補貼方向從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向消費端，財政支出方向逐漸從企業(yè)端轉(zhuǎn)向居民端”。

　　也有機構(gòu)提示市場后續(xù)可能會出現(xiàn)波動風(fēng)險。華寶基金表示，短期來看，上證指數(shù)突破后或需回踩確認(rèn)，在前高位置需盤整一段時間來消化市場分歧，股指單邊向上概率不大，市場波動或有所加大。不過從中期來看，市場向上趨勢不變。

　　基民入市熱情提升

　　伴隨著權(quán)益市場的走強，不少公募基金的凈值水漲船高。以規(guī)模超百億元的主動權(quán)益基金為例，多只產(chǎn)品年內(nèi)實現(xiàn)了業(yè)績反彈。以兩只今年上半年新成為百億級產(chǎn)品的鵬華碳中和主題A、永贏先進(jìn)制造智選A為例，公開資料顯示，這兩只基金今年均重倉人形機器人等熱門板塊。截至8月15日，這兩只基金今年以來的回報率分別為73.46%、65.27%。此外，趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療A、朱璘和傅鵬博共同管理的睿遠(yuǎn)成長價值A(chǔ)等多只百億級基金今年以來的回報率均超30%。

　　權(quán)益產(chǎn)品的吸引力正在不斷提升。盈米東方金匠投顧團隊向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，近一個月來，投顧團隊收到的咨詢量較上月增加100%，新用戶跟投意愿強烈，老用戶開始贖回債券基金，轉(zhuǎn)向股票型產(chǎn)品，風(fēng)險偏好明顯上升。

　　針對市場情緒是否過熱這一話題，興證全球基金表示，回溯歷史，2015年以來，萬得全A成交額破2萬億元的天數(shù)一共27天，不考慮市場總市值的變化，以8月13日的成交額為例，當(dāng)日成交額數(shù)據(jù)處于歷史99.30%分位水平，換手率則為2015年以來的88.10%分位水平，投資者情緒較為高漲。從兩融余額的角度來看，興證全球基金表示，如果不考慮總市值的變化，近期兩融余額持續(xù)突破2萬億元，處于2015年以來98.90%分位水平，如果納入市值變化的因素，2015年1月1日，萬得全A的總市值為44萬億元，目前則為110萬億元左右，那么兩融余額/總市值的分位水平稍微偏低，目前位于2015年以來66.10%分位，尚未達(dá)到非常極致的水平。

　　“目前仍然是較好的入市時點?！币晃粶瞎紮C構(gòu)的基金經(jīng)理向記者表示，“我們預(yù)測接下來仍然是結(jié)構(gòu)性行情，市場在經(jīng)歷一定上漲后，也需要一段時間來消化。目前，仍有許多優(yōu)質(zhì)板塊和企業(yè)被低估。在結(jié)構(gòu)性的行情中，這些被低估的優(yōu)質(zhì)板塊和企業(yè)就是我們建倉的重要方向。”

　　從銷售端來看，基民的入市熱情在近期有所提振，但離真正的“火熱”仍有一定距離。“一方面，7月份以來申購基金的規(guī)模較去年同期大幅提升；另一方面，不少過去兩年投資的客戶目前開始回本，贖回量也比較大。此外，由于市場結(jié)構(gòu)性機會涌現(xiàn)且賺錢效應(yīng)良好，一些今年一、二季度買入的客戶在盈利之后，比較傾向于短線止盈，然后買入新的熱門賽道或者產(chǎn)品。”一位來自公募機構(gòu)的銷售人員表示，“對比2008年、2015年的市場，當(dāng)前的投資者情緒只能算轉(zhuǎn)暖，遠(yuǎn)沒有到過熱的地步。從渠道反饋來看投資者依然比較謹(jǐn)慎，雖然有增量資金進(jìn)場，但理財資金搬家的情況并不明顯，凈申購規(guī)模比較有限。長期來看，當(dāng)前A股市場很可能是新一輪趨勢性行情的起點，長期配置價值較高。短期來看，前期熱門主題板塊可能會面臨高位震蕩，過去兩年被套的基民選擇回本后贖回，也可能會增加市場的拋壓。但從長期來看，震蕩有可能給投資者帶來較好的入場時機?！?/p>

　　風(fēng)險偏好或維持較高水平

　　當(dāng)前的強勢行情能否具備持續(xù)性，是不少投資者關(guān)切的問題。對此，盈米東方金匠投顧團隊表示，近期市場走強緣于“穩(wěn)增長政策+流動性寬松”，比如專項債提速、地產(chǎn)政策松綁、央行MLF超額續(xù)作，市場利率維持低位等，此外還和部分板塊估值修復(fù)有關(guān)，比如消費、醫(yī)藥經(jīng)歷長期調(diào)整后，估值回歸合理區(qū)間。目前來看，“政策+流動性”催化因素還在，但指數(shù)上行斜率將趨緩，接下來賺的是“結(jié)構(gòu)”的錢，而不是“貝塔”的錢。

　　多位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場風(fēng)險偏好有望持續(xù)維持在較高水平。中信保誠基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理吳昊表示，上市公司半年報的影響或階段性增強，若超預(yù)期的業(yè)績與主題催化形成共振，或能獲得較大的相對收益；若短期漲幅較大的主題品種業(yè)績低于預(yù)期，或出現(xiàn)階段性回調(diào)。

　　對后市行情走勢，永贏基金表示，將關(guān)注兩個方面：一是2025年三季度市場的修復(fù)改善情況和政策轉(zhuǎn)向的重點；二是國內(nèi)的突破性科技領(lǐng)域、全球市占率高的制造領(lǐng)域，或是下半年潛在的主線方向。

　　近期，科技投資中的算力板塊表現(xiàn)優(yōu)異。財通基金認(rèn)為，目前算力產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明確，海外算力產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)訂單量樂觀，高景氣度有望延續(xù)。從全球范圍看，光模塊仍是具有性價比的AI核心資產(chǎn)之一。同時，隨著估值窗口切換和愈發(fā)明確的AI商業(yè)閉環(huán)，海外算力鏈仍是當(dāng)前及未來一段時間內(nèi)市場關(guān)注的主線之一。盡管前期已有一定漲幅，但受益于產(chǎn)業(yè)趨勢，算力板塊后續(xù)仍具有一定的上漲空間。

　　創(chuàng)新藥概念亦受到投資者關(guān)注。長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的基金經(jīng)理梁福睿表示，今年很多創(chuàng)新藥企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績拐點，按照預(yù)期的銷售峰值對應(yīng)到現(xiàn)在的市值，A股創(chuàng)新藥概念市銷率(PS)是4倍左右、港股創(chuàng)新藥概念市銷率約3.5倍，整體處于比較正常的水平。近期創(chuàng)新藥概念呈現(xiàn)快速上漲后的短期休整態(tài)勢，可重點挖掘有基本面支撐的個股，同時警惕單純依賴資金推動的品種。

　　在資產(chǎn)配置方面，盈米東方金匠投顧團隊建議，隨著市場情緒走高，投資者應(yīng)避免追高擁擠賽道，控制權(quán)益?zhèn)}位不超過70%，盡量留一部分資金在固定收益資產(chǎn)以及另類配置方面進(jìn)行風(fēng)險對沖。權(quán)益類資產(chǎn)可利用ETF參與輪動，降低個股波動風(fēng)險。同時，可采用定投方式平滑成本，避免情緒化擇時。