華夏時報記者 帥可聰 北京報道

　　8月，在北京工作的90后投資者小李（化名）加倉了A股。自從上個月買入的一只生育概念股收獲了超過20%的收益，她便信心滿滿：“現(xiàn)在存款利息太低了，A股能賺錢的機會不多，來了當然要抓住。”

　　單日成交額連破2萬億元，近期A股行情確實堪稱火爆。8月14日，上證指數(shù)創(chuàng)下三年多來高位，相較4月低點累計漲幅超20%。8月15日A股三大指數(shù)持續(xù)上漲，滬指盤中突破3700點。截至收盤，上證指數(shù)漲0.83%報3696.77點，深證成指漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%。過去大約4個月時間，A股市值已累計增長逾18萬億元。若能繼續(xù)上攻突破2021年高點3731.69點，上證指數(shù)將創(chuàng)下2016年以來的十年新高。

　　“本輪A股市場的強勢行情，是流動性寬松與政策預期共振的結(jié)果?！敝?jīng)濟學家、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力在接受《華夏時報》記者采訪時表示，一方面，市場資金環(huán)境持續(xù)寬松，全球主要經(jīng)濟體進入降息周期，疊加國內(nèi)貨幣政策的精準滴灌，促使大量資金流入資本市場，形成估值修復的底層支撐；另一方面，政策端對實體經(jīng)濟的扶持力度不斷加碼，特別是在反內(nèi)卷戰(zhàn)略下，制造業(yè)產(chǎn)能出清加速，頭部企業(yè)的市占率提升邏輯強化，直接帶動相關(guān)板塊的盈利預期。

　　尤為值得關(guān)注的是，8月13日最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，存款“搬家”趨勢漸顯。多家機構(gòu)分析指出，在存款利率不斷下調(diào)，權(quán)益資產(chǎn)吸引力不斷上升的背景下，越來越多的資金從銀行存款轉(zhuǎn)向保險、基金、股票等更高收益的領(lǐng)域。對股市來說，這意味著增量資金的流入，有利于推動A股估值中樞上移和指數(shù)上漲。

　　有望挑戰(zhàn)十年新高

　　8月14日，上證指數(shù)一度突破3700點關(guān)口，為2021年12月以來首次；創(chuàng)業(yè)板指一度沖破2500點，為2024年10月以來首次。盡管當天都出現(xiàn)沖高回落，但如成功越過險峰般，許多投資者依然為此雀躍不已。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月8日至8月14日，上證指數(shù)累計漲幅為18%，深證成指累計漲幅為22%，創(chuàng)業(yè)板指累計漲幅為36%，滬深300指數(shù)累計漲幅為16%。大約4個月時間，A股總市值大增逾18萬億元，最新已超110萬億元。

　　突破3700點無疑是令人振奮的。要知道，2016年至2024年的9年間，只有2021年這一年，上證指數(shù)曾突破這一道關(guān)口。這也意味著，如果接下來上證指數(shù)能夠突破2021年的高點3731.69點，A股將創(chuàng)下十年新高。

　　“上證指數(shù)突破了2024年10月8日的高點，標志著本輪牛市行情的上漲空間被進一步打開，有效強化市場風險偏好、提振市場信心?！比A安證券（600909）策略分析師鄭小霞認為，4月上旬至今，行情順利演繹、穩(wěn)步上漲，核心原因在于：決策層對資本市場的重視程度顯著提升構(gòu)建了足夠安全墊，疊加微觀流動性持續(xù)改善以及市場熱點不斷，最終演繹出“慢牛”行情。

　　從生育補貼到個人消費貸款貼息，近期政策暖風依然不斷。鄭小霞表示，隨著A股賺錢效應的水漲船高，內(nèi)驅(qū)動能中的核心因素，即微觀流動性持續(xù)流入已進入良性循環(huán)，因此繼續(xù)看好本輪牛市行情的進一步演繹。

　　存款“搬家”啟動

　　和小李一樣，在低利率環(huán)境中，許多投資者正希望從牛市中獲得超額收益。

　　8月13日，央行公布7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%；狹義貨幣（M1）余額111.06萬億元，同比增長5.6%，連續(xù)3個月提速。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月末，人民幣存款余額320.67萬億元，同比增長8.7%。據(jù)統(tǒng)計，7月單月居民存款減少1.11萬億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款單月增加2.14萬億元，非銀金融機構(gòu)存款7月增加值已超2015年同期水平。

　　“M2和M1增長均超預期，可能部分反映居民理財加速進入股市的影響?！比A泰證券發(fā)布的研報指出，當居民贖回理財產(chǎn)品時，資金將從表外回到表內(nèi)的居民活期存款，進而推升M1增速。而當資金流入股市時，居民活期存款將轉(zhuǎn)化為證券公司客戶保證金，即從M1的居民活期存款轉(zhuǎn)化為M2中的非銀存款。

　　2019年以來，中國居民存款出現(xiàn)大幅增長，尤其是2022年至2023年年中，居民存款增長速度進一步加快，已形成了龐大的超額存款規(guī)模。

　　據(jù)中信建投（601066）分析，截至2025年6月，我國居民部門境內(nèi)人民幣存款規(guī)模超過160萬億元；若根據(jù)2008—2018年的線性趨勢外推，我國居民部門“超額存款”規(guī)?；蜻_到60萬億元。存款“搬家”對股市來說，意味著增量資金的流入，將有利于推動A股估值中樞上移和指數(shù)上漲。

　　“過去五年，經(jīng)濟儲蓄增加近60萬億元，累計達到160萬億元，而國有大行一年期存款利率跌破1%。居民儲蓄需要尋找好的出口來進行投資，資本市場的走強恰好吸引了居民儲蓄向資本市場的大轉(zhuǎn)移?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍說。

　　更健康的“慢?！?/strong>

　　信心重于黃金。在鄭小霞看來，支撐本輪A股行情的核心因素并未出現(xiàn)任何改變，內(nèi)驅(qū)動力十足。而支撐內(nèi)驅(qū)動力良性循環(huán)的一個重要因素在于，市場投資主體對本輪牛市行情的廣泛共識和一致預期。

　　“慢?！笔菣C構(gòu)們近期頻繁談到的熱詞。浙商證券（601878）發(fā)布的研報稱，目前A股正處于歷史上第一次“系統(tǒng)性慢牛”中。

　　該機構(gòu)認為，在宏觀層面，風險偏好提升和無風險利率下行推動A股走出“系統(tǒng)性牛市”；中國崛起和中國優(yōu)勢，形成“慢”牛格局。而從技術(shù)和量化維度來看，人民幣兌美元匯率步入穩(wěn)定升值節(jié)奏、上證走勢超預期令市場中樞抬升催生“系統(tǒng)性”牛市，指數(shù)“上滾峰”籌碼結(jié)構(gòu)、板塊節(jié)奏分化昭示著“慢?！备窬中纬伞?/p>

　　值得一提的是，隨著兩融余額時隔十年重返2萬億元之上，有擔憂認為這可能是市場見頂征兆。楊德龍向《華夏時報》記者分析表示，當前A股總市值已突破百萬億元人民幣，盡管上證指數(shù)僅有3600多點，但總市值已超過當年5000點時的水平，主要原因在于過去十年新股大量上市，使市場市值擴大，同時投資者整體資金量與2015年相比顯著增加。因此兩融余額突破2萬億元表明投資者信心回升，并不代表市場必然見頂。

　　展望未來，本輪牛市還有多少上漲空間？巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴向記者表示，參考歷史牛市，滬深300指數(shù)牛市高位在5300—5900點附近，如果牛市持續(xù)，那么本輪牛市上漲還有較大空間。從歷史數(shù)據(jù)來看，當市場處于牛市行情時，往往會有一個逐步上升的過程，并且在不同階段會受到各種因素的影響。宏觀經(jīng)濟的逐步復蘇、企業(yè)盈利的持續(xù)改善等基本面因素，將為指數(shù)向更高點位邁進提供動力。

　　但他同時認為，指數(shù)突破階段高位后，短期還需留意市場波動的加大。8月底業(yè)績披露高峰臨近，無盈利支撐的高位題材股面臨利空兌現(xiàn)風險，或影響板塊以及對市場帶來抑制。投資者需認識到，“慢?！焙诵脑谟凇奥倍恰隘偂薄６唐诓▌与y免，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)與中報業(yè)績?nèi)允切星樵嚱鹗?，投資者要在樂觀中保持清醒。

　　朱克力亦表示，盡管流動性寬松為當前市場提供了充足燃料，但需求側(cè)的不確定性仍對行情縱深構(gòu)成制約。他建議，普通投資者可采用“核心+衛(wèi)星”策略，核心倉位配置估值合理的行業(yè)龍頭，衛(wèi)星倉位則可適度參與政策催化的短線機會，但需嚴格設(shè)定止盈止損。長期視角下，定投指數(shù)基金仍是分散風險的有效工具。此外，投資者需提升對市場周期的認知，避免過度依賴短期消息博弈，重點關(guān)注政策導向與產(chǎn)業(yè)趨勢的共振方向。

　　“市場永遠在不確定性中前行，保持敬畏方能行穩(wěn)致遠?！敝炜肆φf。