本周港股市場顯現(xiàn)韌性，恒生指數(shù)累計上漲1.1%，南向資金以189.59億港元凈流入再度發(fā)力，今年以來累計凈流入規(guī)模突破6229億港元，較去年同期激增近1.5倍。銀行等紅利板塊獲資金青睞，建設銀行單周吸金近60億港元。值得關注的是，伴隨南向資金持續(xù)流入，近期恒生AH股溢價指數(shù)已回落至近四年低位，A股相對H股溢價收窄至31%。

　　機構表示，當前港股紅利資產正成為資金抵御不確定性的“壓艙石”，隨著美國經濟周期性走弱和美元進入下行通道，港股有望承接美元外流帶來的流動性紅利。

　　紅利板塊再獲資金青睞

　　本周，恒生指數(shù)累計上漲1.1%，恒生科技指數(shù)微跌0.65%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲1.36%。

　　本周，南向資金再度錄得凈流入189.59億港元，紅利板塊獲資金青睞。按申萬行業(yè)分類來看，銀行板塊本周凈流入71.96億元，醫(yī)藥生物、通信板塊分別獲得48.59億元、32.87億元凈流入。

　　具體到個股，本周，建設銀行獲57.2億港元凈流入，美團-W、中國移動（600941）分別獲36.25億港元、22.49億港元凈流入。此外，中國海洋石油、泡泡瑪特、中國銀行、石藥集團、信達生物、吉利汽車、康方生物位居加倉榜單前列。騰訊控股、盈富基金、小米集團-W、阿里巴巴-W、小鵬汽車-W、美圖公司、中芯國際等公司在資金面上呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。

　　國泰君安國際首席經濟學家周浩在研報中表示，本周南向資金維持凈流入趨勢，但速度有所放緩。期間，南向資金最青睞銀行行業(yè)。整體來看，內資再次擁抱高分紅行業(yè)，選擇在科技行業(yè)獲利了結。資本市場習慣性“買預期、賣現(xiàn)實”，由于內資在年初大舉布局科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，而多數(shù)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近期公布的業(yè)績超出市場預期，所以資本市場有獲利了結的需求傾向。從政策面來看，中國香港立法會5月21日通過《穩(wěn)定幣條例草案》，以在香港設立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，完善對虛擬資產活動的監(jiān)管框架，以保持金融穩(wěn)定、推動金融創(chuàng)新。

　　AH股溢價率大幅收窄

　　今年以來，南向資金整體加速流入。數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，今年以來南向資金錄得逾6229億港元凈流入，遠超去年同期的2516億港元。

　　在持續(xù)流入之下，南向資金在港股的定價權邊際提升。海通國際在研報中表示，近年來外資雖因為持續(xù)流出使得規(guī)模占比有所下降，但依然占據(jù)主導地位，在港股的比重仍超過60%。從持股規(guī)模看，截至5月13日，港股通的持股市值占比較2020年9月的8%提升12個百分點至20%；從成交規(guī)?？矗斍案酃赏ǔ山灰?guī)模占港交所成交額的比重已超過20%。

　　在南向資金以及海外避險資金共同推動下，港股流動性顯著改善，推動AH股價差大幅收窄。數(shù)據(jù)顯示，5月23日，恒生深滬港通AH股溢價指數(shù)已回落至131.88點，接近近4年來震蕩區(qū)間的底部水平。這意味著A股相對H股的整體溢價空間壓縮至31%，較2024年高點時的61%顯著收窄。

　　華泰證券表示，AH股溢價有結構性收窄趨勢。在此背景下，投資者可關注潛在AH股溢價收窄標的和科技消費板塊。對非兩地上市公司而言，科技+消費的成長性標的依然是內外資配置香港的核心資產，這些標的公司估值相對美股頭部科技企業(yè)仍被低估，有重估空間。

　　看好港股靈活性及發(fā)展空間

　　針對港股后市走勢，機構普遍看好港股長期配置價值。周浩表示，當前港股市場情緒及估值水平已修復，后續(xù)港股新的上漲動能仍在孕育之中。在國際局勢存在較大不確定性情況下，建議投資者短期內以紅利風格作為底倉，耐心等待觀望局勢明朗化。歷史經驗表明，電訊和公用事業(yè)等紅利行業(yè)能憑借其穩(wěn)定現(xiàn)金流和抗周期性，在不確定性較高的時期往往能夠跑贏大盤。隨著局勢逐步明朗，逢低切換風格、加大配置國內政策支持的方向是獲取投資超額收益的關鍵。

　　民生證券首席經濟學家陶川認為，港股國際化進程加速，成為美元外溢背景下資產配置的重要選擇。寧德時代（300750）赴港上市的基石投資者中，非美外資占比顯著，如科威特投資局（KIA）占比近20%，顯示港股對外資吸引力增強。此外，多家國際機構如阿布扎比投資局、沙特公共投資基金、瑞士Partners Group等陸續(xù)在港設立辦公室，表明港股國際化并非短期行為，而是長期戰(zhàn)略布局的一部分。

　　展望未來，陶川表示，隨著美國經濟周期性走弱和美元進入下行通道，港股有望承接美元外流帶來的流動性紅利。相較于日本加息預期受限和歐洲財政刺激緩慢，港股具備更高的靈活性和發(fā)展空間，是美元外溢后的理想配置標的。