借道傘形信托玩危險(xiǎn)游戲 圍獵高收益?zhèn)绲犊谔蜓?/h1>
來源： 中國(guó)證券報(bào)
作者：佚名
摘要： 上海債券私募人士王東透露，其后他們會(huì)成立一只傘形信托產(chǎn)品，想要參與的個(gè)人可以獨(dú)立開設(shè)一個(gè)子單元，進(jìn)行債券買賣。每個(gè)子單元相對(duì)獨(dú)立，是個(gè)人投資者借助傘形信托通道投資的重要原因。
上海債券私募人士王東透露，其后他們會(huì)成立一只傘形信托產(chǎn)品，想要參與的個(gè)人可以獨(dú)立開設(shè)一個(gè)子單元，進(jìn)行債券買賣。
每個(gè)子單元相對(duì)獨(dú)立，是個(gè)人投資者借助傘形信托通道投資的重要原因。“每個(gè)人想法不同，對(duì)于想買哪只，如何操作都有不同觀點(diǎn)。傘形信托的形式可以讓大家獨(dú)立操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)?！蓖鯑|說，債券交易金額較大時(shí)，這些子單元可以采取一致行動(dòng)去買同一只債券。如果資金還不足，他們就會(huì)拉一個(gè)大戶進(jìn)來。
參與高收益?zhèn)顿Y的個(gè)人投資者要么快速“組隊(duì)”，要么用大量資金進(jìn)行“單打獨(dú)斗”。這些個(gè)人投資者集中在債券從業(yè)人員或高凈值人群中。“他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，且債券從業(yè)人員對(duì)整體債券市場(chǎng)和個(gè)券情況比較了解，大家在買不買、買哪只上容易達(dá)成共識(shí)?！蓖鯑|說。
“拆除”風(fēng)險(xiǎn)隱患
“我們買高收益?zhèn)褪峭稒C(jī)，博兌付。高收益的東西肯定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?！睆堄乐毖圆恢M，由于發(fā)行主體信用資質(zhì)較差，高收益率意味著高違約率、低回收率，而且高收益?zhèn)?jí)市場(chǎng)成交不活躍，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。
業(yè)內(nèi)人士陳凱告訴記者，2018年債券違約案例逐漸增多，市場(chǎng)上便有人以這種方式零星參與其中。去年永煤債券違約以及今年初機(jī)構(gòu)拋售華夏幸福（600340）債券時(shí)，高收益?zhèn)袌?chǎng)活躍度明顯提升，個(gè)人借道傘形信托入債市由此興盛。
“有多種投資偏好的投資者進(jìn)入債市，對(duì)于豐富市場(chǎng)主體，提供流動(dòng)性有所助益。不過，以此種形式參與市場(chǎng)屬于游走在監(jiān)管灰色地帶?！币晃恍磐泄靖吖鼙硎?，搭建信托結(jié)構(gòu)的資金端屬于銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而資金運(yùn)用的投資端則投向了銀行間或交易所債券市場(chǎng)，是典型的跨市場(chǎng)投資，有監(jiān)管套利之嫌。
中盛律師事務(wù)所資深律師江之光表示，證券法規(guī)定證券賬戶必須實(shí)名制，借助傘形信托通道，個(gè)人投資者將自己“隱身”于各子單元，以集合資金信托產(chǎn)品的身份參與投資，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以穿透到實(shí)際投資人。
在合格投資者認(rèn)定方面，一些信托公司睜一只眼閉一只眼。開設(shè)傘形信托子單元必須是合格投資者。根據(jù)資管新規(guī)，自然人投資者近3年年均收入不低于40萬元可被認(rèn)定為合格投資者?！坝行┬磐泄撅L(fēng)控松懈，認(rèn)定合格投資者時(shí)，只需提供單位開具的收入證明。一些達(dá)不到條件，又想?yún)⑴c高收益?zhèn)顿Y的散戶，隨便找一家公司開具收入證明便可輕松過關(guān)?！标悇P說。
“傘形信托本身自帶杠桿屬性，如果每個(gè)子單元都加杠桿，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)品的杠桿率失控；在極端情況下，可能出現(xiàn)內(nèi)部各個(gè)子單元買盤和賣盤互相交易的問題?！痹谝晃淮笮托磐泄拘磐薪?jīng)理的眼中，這其中隱含諸多風(fēng)險(xiǎn)?！叭绻孕磐泄久x直接投資，會(huì)在資金使用等方面存在問題。此外，不排除有些私募機(jī)構(gòu)發(fā)行投資高收益?zhèn)漠a(chǎn)品，借傘形信托通道突破資管新規(guī)合格投資者人數(shù)不得超過200人的限制?！彼f。
“對(duì)個(gè)人而言，在投資過程中需及時(shí)關(guān)注發(fā)行主體信用資質(zhì)的變化及風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)違約率和回收率的影響，避免債券違約帶來巨大損失；對(duì)信托公司尤其是一些中小型信托公司而言，應(yīng)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，在合格投資者認(rèn)定、資金運(yùn)用等方面嚴(yán)格把關(guān)；對(duì)監(jiān)管層而言，應(yīng)從資金和投資兩端加強(qiáng)監(jiān)管，盡快建立統(tǒng)一規(guī)則，消除監(jiān)管灰色地帶，應(yīng)對(duì)混合金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的挑戰(zhàn)?！鄙鲜鲂磐泄靖吖苷f。
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信托,高收益,傘形
審核：yj127
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摘要： 上海債券私募人士王東透露，其后他們會(huì)成立一只傘形信托產(chǎn)品，想要參與的個(gè)人可以獨(dú)立開設(shè)一個(gè)子單元，進(jìn)行債券買賣。每個(gè)子單元相對(duì)獨(dú)立，是個(gè)人投資者借助傘形信托通道投資的重要原因。
上海債券私募人士王東透露，其后他們會(huì)成立一只傘形信托產(chǎn)品，想要參與的個(gè)人可以獨(dú)立開設(shè)一個(gè)子單元，進(jìn)行債券買賣。
每個(gè)子單元相對(duì)獨(dú)立，是個(gè)人投資者借助傘形信托通道投資的重要原因。“每個(gè)人想法不同，對(duì)于想買哪只，如何操作都有不同觀點(diǎn)。傘形信托的形式可以讓大家獨(dú)立操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)?！蓖鯑|說，債券交易金額較大時(shí)，這些子單元可以采取一致行動(dòng)去買同一只債券。如果資金還不足，他們就會(huì)拉一個(gè)大戶進(jìn)來。
參與高收益?zhèn)顿Y的個(gè)人投資者要么快速“組隊(duì)”，要么用大量資金進(jìn)行“單打獨(dú)斗”。這些個(gè)人投資者集中在債券從業(yè)人員或高凈值人群中。“他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，且債券從業(yè)人員對(duì)整體債券市場(chǎng)和個(gè)券情況比較了解，大家在買不買、買哪只上容易達(dá)成共識(shí)?！蓖鯑|說。
“拆除”風(fēng)險(xiǎn)隱患
“我們買高收益?zhèn)褪峭稒C(jī)，博兌付。高收益的東西肯定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?！睆堄乐毖圆恢M，由于發(fā)行主體信用資質(zhì)較差，高收益率意味著高違約率、低回收率，而且高收益?zhèn)?jí)市場(chǎng)成交不活躍，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。
業(yè)內(nèi)人士陳凱告訴記者，2018年債券違約案例逐漸增多，市場(chǎng)上便有人以這種方式零星參與其中。去年永煤債券違約以及今年初機(jī)構(gòu)拋售華夏幸福（600340）債券時(shí)，高收益?zhèn)袌?chǎng)活躍度明顯提升，個(gè)人借道傘形信托入債市由此興盛。
“有多種投資偏好的投資者進(jìn)入債市，對(duì)于豐富市場(chǎng)主體，提供流動(dòng)性有所助益。不過，以此種形式參與市場(chǎng)屬于游走在監(jiān)管灰色地帶?！币晃恍磐泄靖吖鼙硎?，搭建信托結(jié)構(gòu)的資金端屬于銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而資金運(yùn)用的投資端則投向了銀行間或交易所債券市場(chǎng)，是典型的跨市場(chǎng)投資，有監(jiān)管套利之嫌。
中盛律師事務(wù)所資深律師江之光表示，證券法規(guī)定證券賬戶必須實(shí)名制，借助傘形信托通道，個(gè)人投資者將自己“隱身”于各子單元，以集合資金信托產(chǎn)品的身份參與投資，監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以穿透到實(shí)際投資人。
在合格投資者認(rèn)定方面，一些信托公司睜一只眼閉一只眼。開設(shè)傘形信托子單元必須是合格投資者。根據(jù)資管新規(guī)，自然人投資者近3年年均收入不低于40萬元可被認(rèn)定為合格投資者?！坝行┬磐泄撅L(fēng)控松懈，認(rèn)定合格投資者時(shí)，只需提供單位開具的收入證明。一些達(dá)不到條件，又想?yún)⑴c高收益?zhèn)顿Y的散戶，隨便找一家公司開具收入證明便可輕松過關(guān)?！标悇P說。
“傘形信托本身自帶杠桿屬性，如果每個(gè)子單元都加杠桿，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)品的杠桿率失控；在極端情況下，可能出現(xiàn)內(nèi)部各個(gè)子單元買盤和賣盤互相交易的問題?！痹谝晃淮笮托磐泄拘磐薪?jīng)理的眼中，這其中隱含諸多風(fēng)險(xiǎn)?！叭绻孕磐泄久x直接投資，會(huì)在資金使用等方面存在問題。此外，不排除有些私募機(jī)構(gòu)發(fā)行投資高收益?zhèn)漠a(chǎn)品，借傘形信托通道突破資管新規(guī)合格投資者人數(shù)不得超過200人的限制?！彼f。
“對(duì)個(gè)人而言，在投資過程中需及時(shí)關(guān)注發(fā)行主體信用資質(zhì)的變化及風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)違約率和回收率的影響，避免債券違約帶來巨大損失；對(duì)信托公司尤其是一些中小型信托公司而言，應(yīng)規(guī)范經(jīng)營(yíng)，在合格投資者認(rèn)定、資金運(yùn)用等方面嚴(yán)格把關(guān)；對(duì)監(jiān)管層而言，應(yīng)從資金和投資兩端加強(qiáng)監(jiān)管，盡快建立統(tǒng)一規(guī)則，消除監(jiān)管灰色地帶，應(yīng)對(duì)混合金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的挑戰(zhàn)?！鄙鲜鲂磐泄靖吖苷f。
信托,高收益,傘形
