交銀國際發(fā)研報指，樂信21年4季度調(diào)整后凈利潤同比下降48%，主要由于貸款發(fā)放低于預(yù)期，以及處理和研究成本較高。貸款發(fā)放總額同比下降18%至532億元人民幣(下同)。2021年，調(diào)整后凈收入在低基數(shù)上同比增長186%，貸款發(fā)放總額達到2,140億元，同比增長21.0%。

　　年利率向24%轉(zhuǎn)型的壓力持續(xù)：凈收入在4季度同比下降27%，2021年下降2%，原因是信貸服務(wù)收入下降，以及向24%年利率的調(diào)整導(dǎo)致獲客策略改變。年利率轉(zhuǎn)型進展良好，樂信的平均年利率從3季度的27.3%下降到4季度的25.8%。目前，約70%的貸款的年利率在24%以內(nèi)。

　　拖欠率略有回升：樂信>30天/90天拖欠率在21年4季度環(huán)比上升0.3個/0.1個百分點至3.99%/1.92%。資金成本約為7.5-7.8%。

　　樂信年利率>24%的客戶占比歷來高于同業(yè)，因此轉(zhuǎn)型陣痛可能在22年上半年持續(xù)。交銀將目標(biāo)價從10.54美元下調(diào)至6.87美元。盡管年利率下降可能對上半年收入產(chǎn)生短期影響，但鑒于目前估值吸引，加上5,000萬美元的股票回購計劃，交銀維持買入評級