伍長春，上海善達投資管理有限公司董事長。擁有20多年的投資管理經(jīng)驗，組建了40多只股權(quán)投資基金及FOF，共管理超過100億的資金。已投資超過100家企業(yè)，其中多個項目實現(xiàn)IPO退出。主要關(guān)注新能源、電子信息、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，成功投資案例包括阿特斯、捷威動力、華大基因 、基蛋生物、博士眼鏡、輝豐股份、爾康制藥、北京信威、藍光發(fā)展等。

　　觀點集錦

　　新能源車處于泡沫破滅后的復(fù)蘇期行業(yè)基本面發(fā)生三大變化

　　新能源車2025年后將迎爆發(fā)式增長電池價格凸顯性價比

　　重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游投資機會看好電池正極材料

　　電池行業(yè)長期向上趨勢不變看好三元鋰

　　看好傳統(tǒng)汽車制造商造車新勢力要找到“粉絲群”

　　智能網(wǎng)聯(lián)大勢所趨國內(nèi)眾多車企跟進

　　二級市場關(guān)注有核心技術(shù)的細分行業(yè)龍頭

　　采訪摘要

　　新能源車處于泡沫破滅后的復(fù)蘇期行業(yè)基本面發(fā)生三大變化

　　第一財經(jīng)薛一婧：伍總好，很高興您能接受第一財經(jīng)《投資人說》的專訪。您一直關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)，我們今天就來聊聊這個產(chǎn)業(yè)的投資機會。作為戰(zhàn)略性新興行業(yè)之一，新能源車過去幾年高歌猛進。但由于退補政策，近段時間新能源車的產(chǎn)銷增速都出現(xiàn)了下滑，一些造車新勢力甚至出現(xiàn)了巨虧。您覺得新能源車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在處于什么階段，行業(yè)的基本面發(fā)生了哪些變化？

　　善達投資伍長春：新能源汽車經(jīng)過過去幾年的快速發(fā)展，已經(jīng)過了技術(shù)初期的萌發(fā)期，以及大家對它期望過大的爆發(fā)期。經(jīng)過所有的技術(shù)曲線，我們可以看到，現(xiàn)在的階段是處于泡沫破滅之后穩(wěn)步上升的復(fù)蘇期。這個階段，基本面確實發(fā)生了一些重要變化，其中有三點。第一，補貼的退坡導(dǎo)致現(xiàn)在整體投資環(huán)境發(fā)生了一些變化。第二，大家的投資資金已經(jīng)不是像過去幾年一樣，盲目涌入這個行業(yè)、涌入這個市場，因為這個市場確實已經(jīng)出現(xiàn)了一些虧損。今年整個市場的銷售，一到八月新能源汽車的銷售規(guī)模達到62萬多輛，比去年增長了70%多。但這其中很重要的是六月份前為了搶占補貼退坡的時間窗口，所以六月當(dāng)月的銷售量達到了17萬輛。但七月出現(xiàn)了斷崖式下跌，只到3萬輛，八月份市場逐步處于平穩(wěn)的復(fù)蘇期。第三個基本面的重大變化，是整個市場由于外資企業(yè)的全面進入，以特斯拉為首的整車企業(yè)全面進入中國，包括LG、東芝這個電池行業(yè)的龍頭企業(yè)也進入了中國市場，我們認為行業(yè)的競爭會更加激烈。

　　新能源車2025年后將迎爆發(fā)式增長電池價格凸顯性價比

　　第一財經(jīng)薛一婧：新能源車代替?zhèn)鹘y(tǒng)汽油車，這個趨勢是確定的，但在時間進度上，您怎么看？什么時候新能源車才能到大規(guī)模放量的階段？

　　善達投資伍長春：我們認為，中國在未來的一段時期，燃油車也一定會逐步被取代。我們現(xiàn)在的新能源車在整個汽車的銷售占比只有4%，這個比例我們認為在未來幾年會逐步增加，也就是滲透率會逐步增加。這個時間窗口我們預(yù)計在2025年左右，會達到10%左右。這個時間窗口后，新能源汽車會出現(xiàn)一個更大更快的爆發(fā)式增長，也就在2025年之后。這其中，有一個我們測算的比較重要的一個點，新能源汽車的電池價格。我們認為，當(dāng)電池價格跌到六毛錢一瓦時的時候，新能源汽車的這種性價比會更加凸顯出來。同時，對全國的普通消費者來說，新能源汽車的購買欲望應(yīng)該會更強。

　　重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游投資機會看好電池正極材料

　　第一財經(jīng)薛一婧：在整個新能源汽車上中下游的產(chǎn)業(yè)鏈中，你們最關(guān)注哪些領(lǐng)域的投資機會？你們的投資策略是什么？

　　善達投資伍長春：我們現(xiàn)在還是比較關(guān)注它的上游，包括電池、電池材料以及整個汽車電子的投資機會。隨著未來汽車智能化和網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展，汽車控制這塊的電子設(shè)備我們是比較關(guān)注的。

　　第一財經(jīng)薛一婧：我們現(xiàn)在一環(huán)一環(huán)來拆解。上游的電池材料環(huán)節(jié)，包括正極、負極、電解液、隔膜等等這些領(lǐng)域，您覺得，國內(nèi)的電池材料企業(yè)有沒有可能在全球的行業(yè)集中度上超過電池？如果有的話，哪些類型的企業(yè)更具競爭優(yōu)勢？

　　善達投資伍長春：我們認為中國的電池材料的或者說上游的某一部件的一些企業(yè)，未來一定會脫穎而出，會成為全球龍頭。隨著現(xiàn)在電池技術(shù)不斷進步更新，未來三元鋰電池或者將向固態(tài)電池發(fā)展，但其中正極材料相對來說還是沒有變化?？赡茇摌O材料、電解液和隔膜將來在形態(tài)上會有很大的變化，但正極材料這一塊我們認為一定還是會是延續(xù)的。這方面我們也看過國內(nèi)一些知名企業(yè)，有的也在科創(chuàng)板上市了。

　　電池行業(yè)長期向上趨勢不變繼續(xù)看好三元鋰

　　第一財經(jīng)薛一婧：再來看電池環(huán)節(jié)，新能源車今年銷量增速下降，電池的出貨量也開始向頭部集中。寧德時代、LG、三星等等這些頭部企業(yè)，誰會成為全球龍頭？

　　善達投資伍長春：確實，現(xiàn)在電池企業(yè)隨著最近一段時期整個行業(yè)退補的影響，加上大環(huán)境下銷量的下滑，我們短期來看會有一些下滑。但從長期來看，我覺得只是一個短期的調(diào)整，未來還有一個極大的向上空間?，F(xiàn)在中國一年的新能源汽車才一百多萬輛，可能未來幾年它的出貨規(guī)模，我們認為會呈現(xiàn)30%左右的復(fù)合增長，同時會持續(xù)5到10年。

　　第一財經(jīng)薛一婧：市場對電池的技術(shù)路徑也存在很多爭論，磷酸鐵鋰電池需求回暖，三元鋰出現(xiàn)了一些自燃著火的新聞。怎么看動力電池這塊的投資？

　　善達投資伍長春：磷酸鐵鋰最近的回暖，我覺得是由于使用者開始更加轉(zhuǎn)向關(guān)注安全，而非像從前對續(xù)航里程的關(guān)注。在這一塊，可能磷酸鐵鋰有它的一些優(yōu)勢。但我們認為，如果未來的三元鋰電池，對續(xù)航里程的追求不那么極致的話，它的優(yōu)勢還是非常明顯的。當(dāng)然，三元鋰電池未來的發(fā)展會不會向著固態(tài)電池甚至其它方向發(fā)展，我們現(xiàn)在正在看，也是大家在研究的一個方向。動力電池，我們還是繼續(xù)看好三元鋰。在三元鋰電的技術(shù)路線這一塊，大家也在尋求一些小量的變革。因為以前是用圓柱形的，現(xiàn)在用方形和軟包的，那么我們在不追求單體的極致能量密度的情況下，我們追求整個Pack整體安全性和能量密度的綜合協(xié)調(diào)性。在這一塊，我們現(xiàn)在比較看好的一種就是軟包動力電池。

　　氫燃料電池技術(shù)尚未成熟爆發(fā)或在五年以后

　　第一財經(jīng)薛一婧：今年傳統(tǒng)鋰電池補貼下降，但是氫能源補貼沒有變。那么氫燃料電池有沒有機會？

　　善達投資伍長春：這是一個很好的問題。氫燃料電池我們覺得未來一定會有機會，它的機會和五年甚至十年前的動力電池是一樣的。氫燃料電池當(dāng)它的膜電極、電堆和電機整體的產(chǎn)業(yè)鏈成熟之后，我們認為才會真正對整個汽車電池產(chǎn)生一個大的改變或促進。短期來說我們認為它的成熟度還不夠。即使氫燃料電池未來成熟之后，可能跟動力電池也是同時同步存在的。我們的判斷是，氫燃料電池未來取代的是現(xiàn)在的柴油發(fā)動機；動力電池相當(dāng)于取代汽油發(fā)動機。氫燃料電池更多的是對那些大型商務(wù)車、物流車、甚至是長途運輸車，取代特種功能的車會特別明顯。那么我們判斷，現(xiàn)在氫燃料電池的大面積爆發(fā)，應(yīng)該在五年后的一個階段。

　　看好傳統(tǒng)汽車制造商造車新勢力要找到“粉絲群”

　　第一財經(jīng)薛一婧：在下游的整車環(huán)節(jié)，新能源車的生產(chǎn)企業(yè)分為傳統(tǒng)自主品牌、造車新勢力和外資品牌，現(xiàn)在還多了房企，我看到恒大、碧桂園、華夏幸福這些企業(yè)都在入局。您覺得，誰會勝出？決定勝負的關(guān)鍵點是什么？

　　善達投資伍長春：整車的發(fā)展需要品牌的長期積累和技術(shù)的長期積淀。汽車是一個系統(tǒng)工程，跟其它行業(yè)不一樣，對使用者的體驗和安全性要求非常嚴(yán)苛。這個行業(yè)，我們更看重的是一些長期傳統(tǒng)的汽車品牌，以及一些國外有長期品牌積淀的品牌。我們也可以看到像中國的比亞迪、長城，它們在新能源車的技術(shù)積累時間很長。國外的像特斯拉、寶馬、奧迪，它們的新能源技術(shù)已經(jīng)儲備得非常多了，當(dāng)新能源汽車到達一定時點，它們會相應(yīng)推出，那么這些車我認為會是長期勝出的關(guān)鍵點。

　　第一財經(jīng)薛一婧：造車新勢力有沒有機會？

　　善達投資伍長春：它們一定會有機會，這個行業(yè)非常大。我認為造車新勢力更重要的是，尋找到自己所追隨的一些粉絲群，或者是對品牌有認同感的一群人。一個造車新勢力，一部車一年它不需要賣幾百萬輛，5萬輛車、10萬輛車的銷售，已經(jīng)足夠去存活下來了。而且未來的汽車制造智能化之后，在傳統(tǒng)整車的設(shè)計技術(shù)研發(fā)這一塊，投入會更少。投入少，成本低，所以銷量不需要那么大。

　　智能網(wǎng)聯(lián)大勢所趨國內(nèi)眾多車企跟進

　　第一財經(jīng)薛一婧：我在今年的上海車展采訪時，發(fā)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)成為車企主打的概念。智能網(wǎng)聯(lián)是新能源車企差異化競爭的一個出口。但現(xiàn)在部分關(guān)鍵技術(shù)還沒有突破。您怎么看這塊的投資機會？

　　善達投資伍長春：汽車一定會像我們的智能手機一樣，成為人的智能終端，生活的智能化的空間和平臺，這里面一定會有大量的機會。我們現(xiàn)在更看好在智能化和網(wǎng)聯(lián)化相關(guān)的汽車電子，一些控制器和感應(yīng)器的市場機會。

　　第一財經(jīng)薛一婧：這一塊的技術(shù)成熟了嗎？

　　善達投資伍長春：這一塊技術(shù)暫時主要是由歐美的幾大企業(yè)去控制，但我們最近發(fā)覺中國有很多企業(yè)也在跟進，我們最近在韓國投了一個汽車電子的企業(yè)，我們也把它的技術(shù)拿到來中國落地。

　　二級市場關(guān)注有核心技術(shù)的細分行業(yè)龍頭

　　第一財經(jīng)薛一婧：新能源車的投資現(xiàn)在進入了深水區(qū)，炒概念的時代已經(jīng)過去。新能源汽車二級市場的投資邏輯是什么？短期的機會在哪里？

　　善達投資伍長春：我認為二級市場最核心的投資邏輯，還是要找到新能源汽車一些細分領(lǐng)域中，有核心技術(shù)、有核心的市場、有推動力和感染力的企業(yè)，找到這樣的團隊，或者是一些細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，能夠長期去做。我們通過二級市場的技術(shù)推演之后，你會發(fā)覺，往往在萌芽初期，我們所關(guān)注的一些行業(yè)，其實到技術(shù)成熟后，這些公司可能并不能勝出。那些專注于某一個細分領(lǐng)域，扎實地去積累技術(shù)，扎扎實實地去沉淀下來的公司，通過三到五年的積累，未來它可以脫穎而出。

　?。ㄎ恼聛碓矗旱谝回斀?jīng)）